美聯儲降息的最大攔路虎：核心通脹

发布时间：2023-12-13

美國11月核心CPI增速回升，增加了美聯儲接下來“按兵不動”的可能性。

隔夜，據美國勞工部數據顯示，美國11月CPI同比上漲3.1%，總體較10月的3.2%放緩，符合預期；環比增速升至0.1%，高於前值和預期的0%。剔除食品和能源成本的核心通脹則持平上月，同比增速4%，環比增速由0.2%回升至0.3%。

高企的核心通脹再度重創了市場對於明年提前降息的預期。數據公布後，市場下調了降息預期，預計2024年降息幅度約為108個基點，較CPI數據公布前有所收窄。

值得註意的是，剔除住房成本的超級核心CPI同比飆升至3.93%，成為今年以來第二次超級核心通脹加速。

核心通脹仍堅挺

核心CPI可以分為核心服務CPI和核心商品CPI。

核心服務CPI包括住房、交通、醫療、教育、通信、娛樂等分項；核心商品CPI主要包括新交通工具、二手車、服裝、家用電器、家具、醫療護理等。

從核心服務CPI來看，住房成本加速升溫，服務業通脹仍在高位。

核心服務CPI同比上漲5.5%，與上月持平，其中住房分項占比最大，達到三分之二，是核心服務通脹的主要驅動力。

約占整個CPI指數三分之一的11月住房價格同比上漲0.4%，抵消了汽油價格的下降。經濟學家認為，住房類價格的持續放緩是將核心通脹率降至美聯儲目標的關鍵。

11月租金CPI同比上漲6.9%，據媒體報道，自今年3月以來，租金漲幅一直停留在接近6%的水平，呈現出房租的高黏性。

另外，市場租金往往是考察租金CPI走向的前瞻性指標。而根據wolfstreet的數據，市場租金似乎仍有走高趨勢。

另外，據彭博社的計算，不包括住房和能源在內的服務價格同比上漲0.4%，環比漲幅呈擴大趨勢。

中金分析指出，除房租外，交通服務、醫療服務價格也依舊堅挺，顯示服務通脹韌性猶存。

從核心商品CPI來看，二手車價格有所反彈，整體呈現通縮態勢。

核心商品CPI環比下跌0.3%，連續第六個月下跌，創下自2003年以來的最長跌勢，但二手車價格出現自5月以來的首次上漲。

中金指出，服裝、家具家電、通訊娛樂價格在假日打折力度加強之下進一步回落，二手車價格有所反彈。

總體而言，盡管總體通脹同比增速放緩，但核心通脹的環比增速仍然偏高，過去三個月年化環比增速仍達到3.4%，仍高於美聯儲2%的通脹目標。美聯儲最為關註的核心服務通脹居高不下，過去三個月年化環比增速仍有5.2%。

暫停加息，但不降息？

通脹高企打壓了降息預期，市場下調明年降息幅度至108個基點，此前預計降息幅度一度高達175個基點，但仍預計明年5月將降息25個基點。

報道稱，分析師們似乎認為，此次的核心通脹升溫似乎預示著明年的“抗通脹”之路註定坎坷。

咨詢公司高頻經濟公司首席美國經濟學家魯比拉·法魯奇表示：

“鑒於物價繼續以令人不安的速度上漲，政策制定者可能會保留鷹派偏見，而美聯儲官員對通脹上行風險很敏感。”

不過，瑞銀集團前美聯儲經濟學家艾倫·德特邁斯特表示，央行仍有可能在三月份降息，以確保利率不會對家庭和企業造成過多限制。

中金認為，11月的通脹數據支持美聯儲繼續暫停加息，但不支持很快降息。尤其是核心通脹增速仍偏高、核心服務通脹居高不下，均表明抗通脹的戰鬥仍未結束，也不支持美聯儲明年3月降息的觀點。

曾預見過07年房地產泡沫、《格蘭特利率觀察家》的創始人吉姆·格蘭特則在此前預測，利率將在“很長很長一段時間內”保持在高位，他認為：

“無論即將公布的CPI數值揭示了什麽，重要的是，通貨膨脹不是暫時的，而是永久性的，因為你永遠無法恢復因通脹而喪失的購買力。”

“美國的現代貨幣生活中不存在通貨緊縮。”

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。