美聯儲主席凱文·沃什上週五寥寥幾句措辭審慎的講話，便讓市場確信他認真對待通脹，並準備在短短幾週後推動加息。不過，通往加息的道路仍充滿變數，仍有諸多理由可以說服沃什以及其他央行政策制定者：目前尚沒有必要啟動加息。 在沃什上週五在傑克遜霍爾央行年會上發表主旨演講後，市場對利率的預期發生了180度大轉彎。在此之前，市場普遍認為至少要到12月才有可能加息。而演講過後，美聯儲在兩週多之後召開的議息會議上加息的預期大幅升溫。 沃什講話引發加息概率重新定價 沃什雖然承認近期通脹數據有所回落，但認為進展還不夠。他表示，儘管夏季的CPI和PCE物價數據好於預期，但「它們並沒有讓我認為潛在通脹趨勢已經出現有意義的改善」。 他補充稱：「我們必須確信，潛在通脹正明確、以足夠快的速度向我們的目標回落。否則，我們還有工作要做。」 沃什一番表態，引發市場對加息概率的重新定價。據芝商所的FedWatch工具顯示，9月15-16日會議加息的概率在週一飆升至66.1%，幾乎是沃什演講前的兩倍。 但沃什此前也曾就美聯儲的通脹使命發表過強硬言論，只是對於適當的應對措施說得不夠明確。在7月的新聞發佈會上，他承諾美聯儲追求2%通脹目標的決心「不會動搖」。然而市場當時認為他的承諾不夠堅定，導致美債收益率上升並降低了加息概率。 「我認為我們正遭遇供給側衝擊，傳統上你不會在供給側衝擊中加息，除非看到二階或三階效應，」美國財政部長斯科特·貝森特週一在G20峰會期間接受採訪時表示，「而且我們看到核心通脹仍然非常溫和。」 加息預期過頭了？ 一些觀察人士警告稱，市場對加息的預期有些過頭了。 花旗經濟學家Andrew Hollenhorst在一份客戶報告中指出，沃什上週五的講話「相對沒有爭議，而且是他每次講話時都在重複的觀點」。 Hollenhorst認為沃什的言論比平時偏鷹派，「但也只是略微偏鷹」 ，而且當前的經濟數據並沒有顯示出特別緊迫的收緊貨幣政策的需要。 「在7月的FOMC會議上，並沒有加息的共識，」這位經濟學家預測道，「此後的數據顯示通脹降溫、招聘放緩。9月同樣不會有加息共識。我們預計通脹將繼續降溫，因此今年加息的可能性不大。」 在下次議息會議之前，美聯儲還將迎來多項關鍵數據。 本週將公佈重要的就業報告，眼下市場對勞動力市場的疑慮正在加劇——非農就業數據已經連續三個月表現疲軟。下週，就在美聯儲會議之前，還將公佈消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI），這兩項數據都會影響美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出價格指數（PCE）。 美國7月PCE通脹數據顯示，整體通脹率為3.7%，核心通脹率為3.3%。達拉斯聯儲剔除兩端極端值的截尾均值指標為2.3%，更接近美聯儲的目標。 此外，還將有多項住房市場報告將出爐，以及美聯儲利率決議當天公佈的零售銷售數據。 摩根大通資產管理公司首席全球策略師David Kelly表示，上述數據當中，就業形勢最為關鍵，可能會打消美聯儲加息的念頭。Kelly在每週市場報告中寫道，近期數據表明 「經濟動能並不像沃什在傑克遜霍爾講話中所暗示的那樣強勁。」 「鑑於此，市場現在給出9月加息60%的概率，或許為時過早……儘管投資者應當做好政策誤判的準備，但勞動力市場幾乎沒有跡象表明未來會出現通脹方面的麻煩。」他補充道。 華爾街分歧加劇 對於美聯儲的利率政策前景，華爾街的分歧愈發凸顯。在沃什講話後，多家投行上調了加息預測。 法國興業銀行最新預計，由於持續的通脹和不斷改善的勞動力市場促使政策制定者採取更加緊縮的立場，美聯儲將於9月開始加息。該行目前預測美聯儲將在9月和12月的會議上加息25個基點，隨後在2027年3月再次加息。 巴克萊也大幅調整了對美國利率路徑的判斷，預計美聯儲將在9月和12月分別加息25個基點，總計加息50個基點。此前，該機構預計美聯儲將在2026年剩餘時間維持利率不變。 美國銀行則維持此前加息三次的預測，認為沃什在傑克遜霍爾的演講向市場展示了「一個更可信的美聯儲」。 「對我們來說，關鍵要點是沃什提高了按兵不動的門檻——他主張美聯儲應關注趨勢而非『孤立的數據點』，並認為潛在通脹並未『實質性改善』，」美國銀行經濟學家Aditya Bhave在一份報告中表示。 他補充道：「除非出現重大的下行意外，否則現在責任在沃什身上，他需在9月實現加息。否則，我們認為他將面臨削弱上週五所獲部分信譽的風險。」 轉自財聯社

上週五，美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾央行年會上略顯鷹派的言論，可以說令市場對美聯儲9月加息的預期迅速重燃。對此，素有「新美聯儲通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos週日撰文表示，沃什最新的表態消除了外界對其抗通脹策略的一些擔憂，但同時也為三週後可能面臨的更大考驗埋下了伏筆。文章指出，如果美聯儲屆時加息，他可能會在中期選舉前幾週激怒白宮；而如果再度按兵不動，則可能會重新引發上週五在此間講話所平息的疑慮。Timiraos指出，上週末齊聚提頓山脈的央行行長們此前並不確定，美聯儲新任主席沃什會向他們透露多少關於其對經濟形勢的解讀。在上個月的會議後，沃什曾因未解釋美聯儲當前的政策立場將如何抑制通脹而受到批評，其中甚至包括幾位美聯儲與會者的指責。但沃什在上週五對此作了更詳盡的說明。Timiraos提到，沃什講話中的兩點觀察特別指向了下個月加息的可能性，投資者目前也開始傾向認為加息的可能性大於不加息：其一是，沃什很難將當前的金融狀況稱為具有緊縮性。其二是，今夏通脹數據的改善並未讓沃什相信基本趨勢正在好轉。加息本應通過提高借貸成本來抑制通脹。如果借貸成本不高且通脹未見回落，則說明利率還不夠高。Timiraos在文章中援引了前美聯儲副主席唐納德·科恩(Donald Kohn)的說法。科恩認為，在上週五之前，美聯儲的默認路徑是維持利率不變，除非數據明確表明需要調整；而沃什的演講徹底顛覆了這一基調。「他將基準邏輯扭轉為：除非數據證明無需行動，否則美聯儲將啟動加息。」科恩的這一研判也得到了傑克遜霍爾年會上諸多與會者的認同。這意味著，美聯儲政策走向將取決於9月15至16日議息會議前的最新動向，尤以9月11日公佈的8月消費者價格指數(CPI)最為關鍵。儘管沃什曾強調不會過度解讀單一月份的數據，但若數據持續走低，便有望將過去兩個月的短暫好轉確認為長期趨勢。科恩表示，如果CPI報告足夠疲軟，問題就迎刃而解了——如果數據表明沒有必要採取(加息)行動，美聯儲就不應採取行動，投資者也不應反對。另一方面，如果數據依然高企，可能會削弱「通脹正朝著央行2%的目標邁進」這一論點。一旦美聯儲屆時仍按兵不動，將重新引發人們對沃什採取行動意願的懷疑——而上週五的演講曾平息了這種懷疑。加息預期升溫但仍未有定論鑑於沃什上週五的表態，包括巴克萊與法興銀行在內的多家專業機構，已迅速調整了政策預期，轉而預測美聯儲將在9月和12月先後加息。利率市場的交易員們上週五也將下月加息的概率預期從上週四的35%上調至60%左右。然而，Timiraos也注意到，其他投資者與分析師則將這場講話視作一塊「羅夏墨跡測驗」——即從中各取所需以強化既有觀點。主張7月即應加息的鷹派人士，聽到的是一位正為行動鋪路、並向美聯儲最鷹派陣營靠攏的主席；而認為加息將犯下錯誤的人士，則認為沃什只是在修復7月的溝通失誤、向市場展現壓制通脹的決心，同時並未做出脫離數據支撐的行動承諾。前英國央行官員、本次研討會小組討論主持人Kristin Forbes提醒，投資者不宜過度將此講話解讀為明確的政策信號。她指出，沃什已明確表示自己不會預先承諾。「無論哪種情況，大門都是敞開的，他一直非常明確地表示，市場應以此為依據進行定價，」她說。Forbes補充道，若一位主席決心證明自己絕不提供前瞻性指引，他其實仍完全有理由在下月選擇按兵不動，哪怕只是為了阻止市場繼續對他的每一篇演講過分解讀。但另一方面，一些市場人士也認為，最新的表態可能已令沃什騎虎難下。在上週五的發言中，沃什為7月按兵不動進行辯解時，給出的理由是需要等待供應鏈、資本流向及地緣政治等領域的最新動態——這種「推遲決斷」的視角，與其同事此前試圖論證現行政策立場已足夠恰當的邏輯截然不同。然而，若8月數據依然未能轉好，9月繼續維持利率將使他重蹈7月的覆轍：不得不為一個缺乏說服力的決議強行解釋。堪薩斯城聯儲前主席Thomas Hoenig直言，「如果他(沃什)無法給出令人信服的解釋，其公信力將遭受重創。」尷尬的中期選舉窗口Timiraos目前還注意到的一點是，若選擇在下月加息，時間點距離11月初的中期選舉僅剩數週，這無疑會直接打臉白宮關於「通脹已得到控制」的宣傳口徑。雖然特朗普尚未像此前羞辱並逼迫前美聯儲主席鮑威爾降息那樣對沃什施加公開壓力，但這位美國總統目前仍未放棄罷免美聯儲理事庫克的努力。特朗普近幾個月來暗示，沃什本人其實更傾向於維持利率不變，但正受到委員會其他成員的施壓。白宮經濟顧問團隊亦一再強調，剔除能源價格後的核心通脹已有實質好轉。雖然沃什及其同僚則一致堅稱，決議過程絕不摻雜政治考量。但Hoenig坦言，認為政治壓力不會產生影響毫無疑問是天真的。「無論你是誰，政治干擾都避無可避，」他表示，「我們(美聯儲)固然會努力排除干擾，但它始終客觀存在。」Timiraos還提到，目前，沃什面臨的是一個立場割裂的美聯儲。有三名票委對上個月按兵不動的利率決定投了反對票，另有至少兩名沒有投票權的官員也表示，他們認為利率應該上調。這些官員擔心，無論8月份的數據如何，通脹都可能持續惡化，部分原因是關稅、中東衝突以及人工智能投資的規模將繼續給物價帶來壓力。他們還認為，高通脹和強勁的經濟增長可能會導致物價漲幅持續走高。另一些人雖不反對最終加息，但認為如果月度物價數據繼續像6月和7月那樣朝著更有利的方向發展，此時加息將是一個錯誤。第三類人則持中間立場。少數曾支持7月決議的官員現在可能傾向於支持加息——這意味著如果美聯儲在9月按兵不動，反對票數可能會超過上個月的三張。對於此番沃什演講的意義，Timiraos指出，與會的歷任央行官員普遍認為，這場演講的積極意義在於展現了沃什面對批評並及時調整的能力。在上個月對通脹目標造成混淆後，沃什再次重申了美聯儲2%的通脹目標，並且沒有重複他去年在競聘該職位時曾提出的那種觀點——即AI將推動物價下跌，從而讓美聯儲更快降息。Timiraos援引科恩的觀點總結道，演講中最關鍵的收穫在於沃什清晰闡述了他剖析經濟的框架與關注的焦點。「這為美聯儲今後開展類似的高效政策溝通奠定了堅實基礎。」轉自財聯社

本週，美股三大指數週線均錄得上漲，標普500指數累計上漲0.49%，納指漲0.85%，道指漲0.53%。 標普500指數目前距離8月13日創下的歷史高點僅略高於1%。人工智能（AI）龍頭股英偉達週三公佈了一份大超預期的季度財報，提振了市場情緒。此前，本月早些時候美債收益率上升曾對股市造成壓力。 未來一週，市場將重新聚焦美國勞動力市場狀況，尤其是將於週五公佈的8月非農就業數據。 這份報告將為市場提供兩個重要線索：一是美國就業市場目前究竟有多強韌，二是高通脹是否正在進一步傳導至工資水平。投資者正據此評估美聯儲最早是否可能在9月加息。 Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds表示：“隨著我們越來越接近9月的美聯儲會議，每一項數據都會被放在顯微鏡下審視，因為它們都可能影響美聯儲最終的決策。” 美聯儲主席凱文·沃什日前在傑克遜霍爾會議上發表講話時強調，通脹仍是決策者面臨的核心問題，並暗示未來幾個月可能有必要提高利率。 數據顯示，美國貨幣市場目前預計，美聯儲9月加息25個基點的概率為57%，並已完全計入12月前至少加息一次的預期。 ING經濟學家James Knightley在一份報告中表示：“我們預計8月就業人數可能溫和回升約6.5萬人，但‘低招聘、低裁員’的格局仍將持續。與關稅相關的謹慎情緒以及更高的融資成本，可能會使這一狀態延續至今年剩餘時間。” 在週五非農數據公佈之前，市場還將獲得更多美國勞動力市場線索。 美國7月JOLTS職位空缺數據將於週二公佈；8月ADP私營部門就業數據將於週三發佈；每週初請失業金人數則將在週四公佈。 其他反映當前經濟活動狀況的重要數據還包括：週二公佈的8月ISM製造業指數，以及週四公佈的8月ISM服務業指數。美國7月工廠訂單數據將於週三公佈。 隨著美股二季度財報季接近尾聲，博通週三公佈的業績也將成為市場焦點。此外，戴爾科技和慧與科技等公司也將公佈財報。 博通目前市值約為1.7萬億美元。此前，其競爭對手英偉達的強勁業績已經推動主要股指上漲。 英偉達預計，公司下一財年營收將大幅增長70%。對於這家AI風向標企業而言，這屬於較為罕見的信息披露，因為英偉達通常不會給出如此長期的業績預測。 Northwestern Mutual Wealth Management股票首席投資組合經理Matt Stucky表示：“我們現在想知道的是，博通是否也會提供類似程度的業績可見性。” 隨著絕大多數企業已經完成業績披露，根據LSEG IBES數據，經調整後，標普500指數成分股第二季度盈利預計同比增長34.5%。 Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds表示，本輪財報季已經體現出“非常強勁的核心盈利能力”。 他補充稱：“如果未來一週最後幾家公司公佈的業績仍能延續這種表現，我認為這將對今年剩餘時間的市場前景構成非常積極的信號。” 下週海外重要經濟事件概覽（北京時間）： 週一（8月31日）：美國8月達拉斯聯儲商業活動指數、德國8月CPI 週二（9月1日）：歐元區8月CPI、法國/德國/歐元區8月製造業PMI終值、英國8月製造業PMI終值、美國8月標普全球製造業PMI終值、美國8月ISM製造業PMI、美國7月JOLTs職位空缺 週三（9月2日）：美國7月工廠訂單月率、加拿大央行公佈利率決議、新西蘭聯儲公佈利率決議和貨幣政策聲明、澳大利亞第二季度GDP、美國8月ADP就業人數 週四（9月3日）：美聯儲公佈經濟狀況褐皮書、歐元區7月PPI、美國7月貿易帳、美國8月ISM非製造業PMI、美國8月標普全球服務業/綜合PMI終值、法國/德國/歐元區8月服務業/綜合PMI終值 週五（9月4日）：美國8月季調後非農就業人口、美國8月失業率、歐元區7月零售銷售 轉自財聯社

美東時間週五，美國總統唐納德·特朗普表示，美國已與委內瑞拉達成一项石油協議。特朗普在其自營社交平台Truth Social上發文稱：“在我的指示下，國務卿馬爾科·盧比奧、戰爭部長皮特·赫格塞思，與備受尊重的委內瑞拉臨時總統德爾西·羅德里格斯密切協作，並通過與私營企業合作，實現了美國對委內瑞拉逾650億桶探明石油儲量的多數控制權，全程未耗費美國納稅人一分錢。”特朗普稱，該協議將使美國石油儲量增加一倍以上。“這項歷史性交易使美國的石油儲備增加了一倍多，大大增加了我們的石油供應，並將在未來很長一段時間內大幅降低所有美國人的汽油價格，同時幫助委內瑞拉繼續走上通往巨大成功和繁榮的道路，”他補充道。“這項交易將極大地加強委內瑞拉和美國之間已經日益密切的關係。自美國今年1月抓捕並帶走委內瑞拉前總統尼古拉斯·馬杜羅以來，美國政府方面一直力求保障委內瑞拉原油穩定供應美國煉油廠，同時推動美國資本投資委內瑞拉的能源產業。該國當前原油日產量約125萬桶。由於今年2月美以對伊朗展開襲擊，導致伊朗事實上封鎖了霍爾木茲海峽這一關鍵石油運輸水道，美國國內汽油價格大幅上漲。據美國汽車協會（AAA）的數據顯示，美東時間週五，美國汽油平均價格約為每加侖4.09美元，同比上漲27%。受汽油價格上漲影響，特朗普政府在今年下半年中期選舉前夕承受巨大壓力。而特朗普最新宣佈的與委內瑞拉的協議，可能有助於緩解這一油價壓力。美國也一直在尋找補充戰略石油儲備的方案，包括考慮與國內石油生產商開展原油互換。轉自財聯社

據媒體援引知情人士透露，委內瑞拉正在認真審查退出歐佩克(OPEC)的計劃，這或將給這個石油卡特爾組織再添一記重擊——六十多年前，委內瑞拉曾是歐佩克創立時的五大創始國之一。 部分知情人士表示，退出OPEC的想法已成為委內瑞拉與美國官員對話中的議題，但尚未做出最終決定。白宮發言人目前尚未立即置評，委內瑞拉信息部週四也未回應外界的置評請求。 分析人士指出，若委內瑞拉這種作為退出歐佩克的決定，將表明自美國特朗普政府推翻長期執政的委內瑞拉領導人尼古拉斯·馬杜羅並接管該國石油銷售以來，委內瑞拉發生了翻天覆地的政治格局變化。 華盛頓日益增長的影響力還體現在美國與委內瑞拉領導人就持有該國油田大額股份進行的談判中——這一進展在兩年前還根本無法想像。 據熟悉此事的消息人士透露，兩國談判代表正在就該提議進行磋商。其中一些人表示，討論中涉及的一項可能安排是，對幾個油田簽訂為期100年的租賃合同。 雖然此類協議將標誌著美國對別國經濟進行近乎史無前例的干預，但這也符合特朗普所謂“唐羅主義”(Donroe Doctrine)的佈局——即在西半球擴大美國影響力的方針。 特朗普曾公然將委內瑞拉戲稱為美國的“第51個州”，並宣稱其石油資源已盡在美方掌握之中。 此舉也將符合特朗普政府日益干預商業的方針，其政府已入股了從英特爾公司到稀土生產商MP Materials公司、鋰礦商Lithium Americas公司等各類企業。特朗普還一直在尋求海外自然資源。去年，美國政府與烏克蘭共同設立了一隻聯合投資基金，該基金由烏克蘭礦產、石油和天然氣項目的收入提供支持。 美國政府可能直接參與委內瑞拉石油項目，這也凸顯了該行業在政治過渡時期正經歷的劇變。國際石油巨頭對委內瑞拉大多持謹慎態度，而風險承受能力更強的獨立鑽井商和投資者則紛紛湧入這一被許多人視為自蘇聯解體以來最大的石油行業機遇。 歐佩克創始國將退出？ 委內瑞拉曾是歐佩克創立時的五大創始國之一。1960年9月，歐佩克組織由伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委內瑞拉五國於在伊拉克首都巴格達發起成立，總部設於奧地利維也納。 然而，作為這個石油卡特爾組織昔日的重要成員，隨著美國制裁和國內動盪重創其石油產業，過去十餘年委內瑞拉的重要性已大不如前。據業內調查，該國7月份日均產量為116萬桶，不到十年前產量的半數。不過，今年的產量已有所回升。 鑒於產量已大幅下降，委內瑞拉若退出歐佩克，短期內不太可能對全球石油市場產生太大影響——當前全球石油市場正深受美國與伊朗衝突所引發的衝擊波影響。 然而，在伊拉克等國對成員國義務表達強烈不滿之際，相關“退群”構想正獲得越來越廣泛的共鳴。就在四個月前，阿拉伯聯合酋長國剛剛扔下“退群”炸彈，嚴重削弱了該組織的團結及其對原油定價的掌控力。 委內瑞拉若最終也拂袖而去，將讓世人更加質疑由沙特阿拉伯領頭掌舵的歐佩克是否還能維繫基本盤並主導油價。一旦該組織進一步解體，成員國之間恐將爆發一場惡劣的市場份額爭奪戰，甚至重演2020年那場慘烈的價格戰。 據一位知情人士透漏，部分美國官員正設想構建一個美委石油戰略同盟，以此打造全新的能源霸權，從而徹底剝奪歐佩克的話語權。 考慮到近年來產能嚴重萎縮，委內瑞拉目前並不受制於歐佩克的任何配額約束。另一位知情人士指出，將委內瑞拉徹底從潛在歐佩克配額中解脫出來，有利於其長遠實現產能最大化，進而壓低全球油價。該人士補充稱，這意味著華盛頓在推行其委國石油開發藍圖時，將不再受到任何外部組織的履約束縛。 轉自財聯社

大宗商品交易員似乎也開始相信，華爾街大行近來對全球糧食危機的警告，並非危言聳聽……週三，由於交易商正對全球農業供應鏈中多重惡劣風險疊加的影響重新計價，美國小麥期貨大幅飆升至了三年來的最高位。黑海關鍵航運路線及港口設施頻遭無人機與導彈襲擊，極大地制約了俄烏兩國的糧食出口能力；與此同時，北半球遭遇的極端熱浪以及霍爾木茲海峽的航運受阻，進一步加劇了市場對新一輪食品通脹狂潮或於明年捲土重來的擔憂。行情數據顯示，芝加哥期貨交易所(CBOT)交易最活躍的小麥主力合約週三大漲6.40%，收報748.25美分/蒲式耳，創下2023年7月以來的最高紀錄，盤中觸及了45美分的單日漲停限制。在週四亞洲時段，該小麥期貨合約依然升勢不止，目前已進一步向上觸及了767.63美分/蒲式耳。截至目前，本月小麥期貨價格已累計上漲約12%。除小麥外，週三芝加哥期貨交易所其他農產品期貨主力合約收盤也全線上漲，大豆期貨漲1.92%報1261.50美分/蒲式耳，玉米期貨漲2.34%報535.75美分/蒲式耳。俄烏局勢影響首當其衝作為全球最核心的兩大「糧倉」，俄羅斯與烏克蘭佔全球小麥出口總量的四分之一以上，同時也是玉米、大麥和葵花籽油的關鍵供應國。自7月初以來，黑海局勢持續升級，衝突雙方頻頻對散貨船、港口以及其他保障全球農產品運輸的關鍵基礎設施發起襲擊。此前，烏克蘭總統澤連斯基在週末透露，烏克蘭提出的停止襲擊黑海農產品運輸船隻的建議遭到了俄羅斯拒絕。他指出，俄羅斯方面要求獲得其能源基礎設施不受襲擊的保證。澤連斯基表示，基輔願意與俄羅斯討論能源停火，但前提是雙方相互停火。最新出爐的警示性預測顯示，在2026-27市場年度，烏克蘭的農產品出口量或將慘遭「腰斬」，大幅萎縮54%至約2960萬噸，遠低於此前預估的6440萬噸。其中僅小麥出口量就可能驟降53%，滑落至830萬噸。與烏克蘭糧食出口面臨的困境相呼應，俄羅斯8月份的小麥出口量預計也將同比劇降逾50%。作為俄羅斯最大的黑海糧食出口樞紐，諾沃羅西斯克港的數個碼頭在遭到烏克蘭單向自殺式無人機襲擊受損後，已被迫停運。標普全球的數據顯示，僅這兩個受損設施的年出口吞吐能力就超過1400萬噸。諸多噩耗相互疊加此外，全球範圍內的港口擁堵與物流瓶頸也在持續加劇。據悉，週三多達70艘貨輪正滯留在多瑙河蘇利納航道附近排隊等候。嚴重的航運延誤直接推高了海運費成本。從宏觀視角來看，涵蓋10種核心農作物的彭博農業現貨指數(Bloomberg Agriculture Spot Index)目前也已飆升至了三年來的最高點。過去一週，華爾街關於最早可能在明年暴發全球糧食危機的預警聲正變得愈發緊迫。最新的警鐘由匯豐銀行負責澳新地區及全球商品研究的經濟學家Jamie Culling敲響。 他在週二發布的一份題為《天氣與戰爭推高食品價格》鄭重告誡稱，全球農業系統的「緩衝如今已開始迅速耗盡」。Culling指出，農業供應鏈正面臨多重衝擊，包括中東衝突的影響、近期俄烏戰爭的升級，以及極端天氣事件——如北半球熱浪和日益加劇的厄爾尼諾現象。根據美國農業部(USDA)的最新預測，2026/27年度全球穀物產量預計將跌至低於消費量，這將是自2020/21年度以來的首次供需倒掛，也是自2006/07年度以來最大規模的供給缺口。隨著作物單產下降，庫銷比正面臨進一步收緊。天氣因素同樣構成了巨大威脅：北半球熱浪、日益加劇的厄爾尼諾現象以及印度洋偶極子(IOD)呈正相位，都給農產品供應帶來了下行風險。儘管歷次厄爾尼諾對不同區域和作物的具體影響不盡相同，但普遍規律是導致作物減產、農價上浮。無獨有偶，摩根大通全球經濟學家Nora Szentivanyi在上週也發出了類似警告，直言下一場全球糧食危機「絕不會是曇花一現」。轉自財聯社

在美國，「大到不能倒」或許不再是銀行的專屬名詞了。過去幾年，一場歷史性的人工智慧建設狂潮已深深融入美國的方方面面——從驅動股市屢創新高，到推高民眾的公用事業帳單，再到拉升美國國債收益率，無處不及。批評人士警告稱，人工智慧領域的暗處可能正隱藏著下一個「雷曼兄弟」時刻；因電影《大空頭》聞名的知名投資人麥可·貝瑞（Michael Burry）也在8月預測，股市可能會遭遇一場1987年「黑色星期一」式的崩盤。而一旦AI超大規模巨頭企業的融資條件嚴重惡化，部分華爾街投資者與分析師甚至預計，政府終將出面兜底。「人工智慧革命絕不會就此謝幕，即便它面臨重重挑戰，」Hennion & Walsh Asset Management董事總經理James Pruskowski指出，「這場變革猶如當年修建美國州際公路系統，它已經龐大到不能倒了。」早在20世紀50年代，美國便透過立法為擴大州際公路網注入巨額資金，不僅極大提升了生產力、居民收入與貿易往來，還徹底打破了偏遠地區的交通瓶頸。然而，至今為止的人工智慧建設，資金主要由少數幾家科技巨頭自籌。自去年秋天以來，這些公司一邊迅速燒光手頭充沛的現金，一邊掀起了一場發行人工智慧相關債券的潮湧。到了今夏，該行業不得不進一步面臨融資成本飆升的嚴峻挑戰——長期美國國債收益率一舉觸及二十年高點；與此同時，在11月中期選舉臨近之際，社區居民對新建資料中心的反彈聲浪也日益高漲。即便如此，這場借貸狂潮在未來幾年內依然勢不可擋。據預測，到2027年，各大AI巨頭在人工智慧領域的資本支出將再砸1萬億美元，且在2030年之前每年都將維持這一驚人規模。為了證明如此巨額的資本支出物有所值，BCA Research首席經濟學家Peter Berezin的最新分析指出，甲骨文、Meta、Alphabet、亞馬遜和微軟等超大規模雲端運算巨頭，必須維持30%至50%的高利潤率，並創造約4.31萬億至7.18萬億美元的年營收。若再將新雲服務商和中國的人工智慧企業納入考量，所需的年收入將增至約10萬億美元。「要兌現這些業績預期，科技巨頭們需要榨取出前所未有的新收入空間，」Berezin在報告中寫道，「這恐怕是一項極其艱巨的挑戰。」誰持有與AI相關的債務？與美國國債拍賣的邏輯一致，為人工智慧建設融資的企業，同樣極度依賴投資者持續「買單」其發行的債券。正因如此，規模達12萬億美元的美國投資級企業債市場，不僅成了這場建設潮最關鍵的資金血庫，也匯集了龐大的買家群體——美銀全球的數據顯示，這些買家主要由海外投資者、共同基金、ETF、人壽保險公司及養老基金組成。值得一提的是，儘管今年一系列規模達數百億美元的AI相關巨額債券發行帶來了壓力，但美國投資級企業債的利差相比無風險國債利率仍僅高出近80個基點，依然盤踞在歷史低位附近。聯準會在疫情期間設立的、目前已處於休眠狀態的紓困機制，似乎仍在發揮作用。由Yuri Seliger領導的美銀全球團隊在8月14日的一份客戶報告中寫道：「透過『限制下行空間』，聯準會已永久性地降低了投資級企業信用的風險溢價。」該團隊在報告中指出：「這些紓困機制仍留在聯準會的工具箱中，必要時可重新啟動。」不過，景順北美投資級信用業務主管Matt Brill表示，現在談論任何信用市場的「安全網」還為時過早。信用市場運行順暢，大量供應已被消化，而主要的AI發行方仍然是「擁有極其穩健資產負債表的精英企業」。「但沒有什麼東西是真正大到不會倒的，」Brill表示，「企業仍將面臨各種風險。」過去十年間，債券投資組合中的科技類債券已從稀缺狀態轉變為突然氾濫。預計在通常交易繁忙的9月份，科技巨頭及其他美國大型企業將再發行2000億美元的高評級公司債券——這將使美銀全球預計今年高評級債券新發行規模達到創紀錄的2.1萬億美元。今年長期企業債的密集供給，被普遍視為誘發規模達31萬億美元的美國國債市場在今夏遭到拋售的核心推手。30年期美債收益率上週飆升至2007年以來的最高水準，而8月初發行的30年期AI新債收益率更是高達近6.4%。通常，企業債需要相較國債支付一定的溢價，以補償借款人潛在的違約風險。上週，美國財政部長貝森特出人意料地拋出了一項計劃，打算在9月、10月和11月初加大對長期國債的買回力度，試圖以此強行壓制收益率抬頭。當週一被問及財政部是否會採取更多手段穩定美債市場時，貝森特未作進一步展開。此前有消息稱，美國財政部可能會動用其TGA帳戶的資金來支持增加回購，而非透過額外發行短期國庫券來籌資。道瓊斯市場數據顯示，基準的10年期美債收益率在週二回落至4.625%，但仍接近7月下旬創下的4.743%的近一年高點。「這向我傳遞了一個明確信號：低利率對本屆政府至關重要，」景順的Brill在評價美國財政部的干預措施時表示。在他看來，這些舉動雖不等於直接紓困，但顯然屬於提供流動性支持的範疇。「其核心訴求昭然若揭——他們誓要贏下這場人工智慧軍備競賽。」他補充道。轉自財聯社

看似風馬牛不相及，但美國財政部長貝森特近來旨在穩定美債市場的舉措，可能會得到特朗普政府另一項重磅議程的助力——加密貨幣立法。 上週，美國財政部宣布將加大長期債券的回購規模。這背後可以通過增加短期國庫券的發行來籌集資金，或者用貝森特所說的「財政部版扭轉操作」來實現。 而在這一背景下，值得注意的是，貝森特此前曾多次提及，短期國庫券未來有望迎來一個極具爆發力的需求來源：穩定幣。 白宮上週救市背後：加密貨幣領域也在發力？ 兩者的內在邏輯在於，根據此前通過的加密貨幣監管法案《天才法案》（Genius Act），凡是在美國發行且承諾錨定美元價值的穩定幣，其背後必須有特定優質資產作為足額背書，而剩餘期限在93天以內的短期國債正是核心資產之一。 目前，全球所有穩定幣的總市值約為3000億美元。從大局來看，這一數字仍然相當小——作為對比，美國貨幣市場基金規模接近8萬億美元。但貝森特此前曾援引預測稱，穩定幣市場規模有望增長至近4萬億美元，並撰文指出「這可能會降低政府的借貸成本」。 作為短期國庫券的重要潛在買家，穩定幣可能已成為貝森特政策構想中的關鍵一環。 另一項可能推動穩定幣增長的因素是目前卡在國會的《清晰法案》（Clarity Act），該法案旨在規範加密貨幣市場的其他方面。不過，該法案因銀行與加密貨幣公司之間關於持有穩定幣的百分比回報的爭議而陷入僵局——在貸款機構看來，這種高收益獎勵正直接蠶食傳統銀行存款的基石。 為此，美國總統特朗普上週特意在白宮接待了加密貨幣行業高管，並敦促國會通過該法案。美國證券交易委員會也在上週提出了針對加密資產的新監管框架。 不難看到，在一連串重磅監管紅利交織的預期下，加密貨幣概念股上週迎來爆發式反彈。作為USDC穩定幣發行方的Circle Internet，以及為其持有者提供收益獎勵的Coinbase Global，股價在過去一週均上漲了20%以上。 TD Cowen分析師Bryan Bergin在研報中指出，對於穩定幣產業而言，《清晰法案》的敲定「將透過確立清晰的監管邊界來大幅消除行業摩擦」。不過他也補充道，即便在法案正式出台前，市場的實際應用與普及步伐也已經在悄然提速。 財政部扭轉操作下：短債迎來新需求源 事實上，穩定幣與美國國債之間的深層聯動絕非鏡花水月。 一份由阿斯彭經濟戰略集團(Aspen Economic Strategy Group)財政與貨幣政策中心發布的最新專題研究表明，穩定幣極有可能為美國短期國庫券創造出極為可觀的「淨新增需求」——尤其是當資金從傳統銀行帳戶跨界流向穩定幣，或是被海外投資者大量購入時，這種擠出與虹吸效應將更為顯著。 研究數據對比顯示，傳統商業銀行通常每持有1美元資產僅配置有價值8美分的國庫券，而1美元的穩定幣通常由價值近80美分的國庫券作為支撐。研究作者認為，流入美元穩定幣的外國資金中，幾乎無需透過出售國庫券來籌集資金。大部分需求可能來自貨幣穩定性較低且無法開設美國銀行帳戶的國家的儲戶。 該研究還針對穩定幣的演進路徑提出了多種假設情景。根據報告，在花旗集團旗下花旗研究所勾勒出的一個「樂觀情景」中，若穩定幣市場規模擴大至4萬億美元，到2030年，該行業持有的美國短期國庫券可能佔流通的中國庫券總量的約四分之一。 早在去年，一個由銀行家和投資者組成的諮詢委員會就曾向美國財政部表示，「穩定幣發行量的增加可能會為短期國債創造新的需求來源。」道明證券的利率策略師在2025年10月的一份報告中寫道，穩定幣的普及可能會「影響財政部的債務管理決策，導致發行債券的加權平均到期期限縮短。」 不過，這依然是一場剛剛拉開序幕的長跑。數據提供商DefiLlama的最新跟踪數據顯示，穩定幣的總市值近期已進入高位盤整階段，整體規模相較於前期高點基本持平。 布魯金斯學會的報告還指出，對於美國財政部而言，在確定「最佳債務期限結構」時，一個關鍵問題在於理解「來自穩定幣的新需求究竟是穩定還是波動的」。 至於穩定幣概念股的未來走勢，也並非一條平坦的單行道。未來的數字金融格局將迎來多維度的殘酷競爭——不僅限於不同穩定幣種之間的內卷，更來自於代幣化存款以及「數字化國庫券」等原生金融工具的正面分流。 隨著宏觀政策、監管破局與技術變革的交織演進，穩定幣終將在美國政府的借貸成本考量中佔據舉足輕重的地位。然而，要真正迎來那個時代，其歷程遠比任何一屆總統的任期都更為漫長。 轉自財聯社

美國財長貝森特旨在壓低美國融資成本的干預，僅讓長期美債收益率走低了不到一天。相比之下，更為持久的市場信號卻在於——美元走弱，而黃金與比特幣同步走高，進一步強化了年初由不斷膨脹的美國財政赤字及政策走向隱憂所驅動的「貨幣貶值交易」敘事。 這種走勢的分化，暴露出了一個更深層次的困境： 華盛頓方面急切希望降低資金成本，但居高不下的通膨卻持續對聯準會構成硬性約束。與此同時，無論是在大規模公共借貸領域，還是在源源不斷湧入人工智慧的巨額資金池中，政府與企業對全球資本的爭奪都已步入白熱化階段。 AI浪潮恰好處於這場資本爭奪戰的十字路口。一方面，為AI建設的融資對國債市場構成了極其龐大的資金爭奪；另一方面，投資者對其未來盈利的強勁預期，正支撐著股市抵禦利率上升的衝擊。在美股展現出驚人韌性而美債持續重挫的同時，市場的焦慮情緒也轉而在其他資產類別中顯現出來。 所謂「貨幣貶值交易」，是指投資者因預期持續的財政赤字和通膨將不斷蠶食美元購買力，轉而湧入黃金、白銀等貴金屬以及比特幣等加密貨幣尋求避險。 對於野村證券跨資產策略師Charlie McElligott而言，市場反應顯示出部分壓力正在去向何方：他將黃金上漲、美元下跌以及比特幣同步走高的行情，描述為在美國當局尋求穩定長期利率時的「壓力釋放閥」。 橋水創始人達利歐上週五則對這一行情給出了更為具有警示性的解讀，他敦促投資者應當低配債券等債務類資產，超配黃金，並配置少量比特幣，以防範潛在的美國債務危機。 事實上，從跨資產的處境來看，對美股而言，至少還擁有一道堅固的防禦屏障：強勁的企業盈利。Lombard Odier宏觀主管Florian Ielpo認為，美股眼中有著分量重得多的核心數據：20%的企業盈利超預期才是決定2026年走勢的關鍵大數，而不是財政部那區區幾十億美元的回購操作。 這恰恰解釋了為何美股很大程度上對貝森特的表態以及國債市場的壓力視而不見。不過，當美國國債收益率攀升至5%附近時，無風險利率的抬升正顯著提高股市的盈利門檻，仍可能使國債成為高估值股票的「強勁對手」。 美銀首席哈特內特(Michael Hartnett)目前就將5%的30年期國債收益率視為關鍵的分水嶺，他強調，若收益率無法有效回落至該水平下方，美元以及包括AI巨頭和私人信貸在內的高槓桿領域，將面臨更加嚴峻的壓力考驗。 與此同時，相比於處境悽慘的債券市場，「貨幣貶值交易」顯然擁有一個更具吸引力的市場敘事。 「貨幣貶值交易」重燃 隨著美元走軟、黃金與比特幣雙雙大幅反彈，巴克萊將美元稱為這場美國當局壓制債券收益率行動中的「主要受害者」，因為財政隱憂重新啟動了市場對黃金的避險需求。 值得注意的是，比特幣與黃金的90天相關係數已升至疫情以來的最高正相關水平，這極大地強化了加密貨幣作為貴金屬同類抗通膨/貶值資產的屬性——儘管加密貨幣自身的獨立催化因素也為本輪上漲推波助瀾。 歸根結底，美國財政部在債券市場上的干預能力終究有其邊界。它可以調整投資者吸收債務的結構與期限，卻無法憑空創造貨幣——那是聯準會的專屬職權。然而，聯準會主席凱文·沃什始終強調要縮減央行在市場中的干預足跡。這就導致華盛頓在強勁增長、通膨隱憂和龐大投資需求共同推高借貸成本的背景下，陷入了渴望低利率卻又無能為力的尷尬境地。 加密資產管理公司21shares的宏觀主管Stephen Coltman上週五指出，美國財政部8月19日宣布的回購決定是比特幣此輪大漲的「核心催化劑」。這一基準加密貨幣的強勢上揚，還得到了美國總統川普當天在白宮會見加密行業領袖的提振，以及市場對旨在規範加密資產的CLARITY法案立法的樂觀預期支持。 Coltman表示，擴大長期國債回購規模給市場帶來了「震動」，並重新點燃了「貨幣貶值交易」。令人擔憂的是，旨在壓低長期國債利率的市場干預有可能導致金融環境過早寬鬆，進而推高經濟中的通膨風險。他解釋稱，這將削弱美元的吸引力，因為市場開始擔心長期國債投資者在這一情境下無法獲得足夠的通膨補償。 Coltman指出，隨著美元貶值，比特幣憑藉其固有的稀缺性，對部分交易員構成了極具吸引力的避險選擇。FactSet 數據顯示，追蹤比特幣現貨價格的知名ETF——iShares Bitcoin Trust ETF上週累計飆升 22.6%，且截至上週五連續三個交易日的單日漲幅均接近6%。 黃金在上週同樣大幅走高，儘管其上漲力度要遜於比特幣。在美國財政部上週發布聲明後，Truist Wealth於8月19日將黃金評級上調至「中性」。Truist Wealth首席投資官Keith Lerner表示，受益於隨之而來的美元疲軟，黃金一舉突破了200日均線這一關鍵技術指標。 Lerner指出，從技術分析角度看，黃金站上200日均線是積極信號，預示其後市仍有進一步上行的空間。FactSet 數據顯示，黃金的200日均線目前位於每盎司4518美元附近。 Coltman解釋稱，雖然美國財政部並非在直接「印鈔」，但其效果卻異曲同工——因為財政部可能需要透過發行短期國庫券來籌集資金，進而回購長期國債。但他強調，政府無法人為增加黃金和比特幣的供給，這正是此類資產對試圖對沖美元下行和通膨風險的投資者產生核心吸引力的原因所在。 當然，對於上週這股狂熱的「貨幣貶值交易」能否長期維持下去，一些業內人士目前仍心存疑慮。Spectra Markets總裁Brent Donnelly最初將貝森特的聲明視為買入比特幣並做空美元兌瑞郎的絕佳信號，但回購規模相對於龐大的國債總量顯得過於微薄，這讓他很快冷靜下來。 「我認為美元、黃金和比特幣這些極其劇烈的走勢，接下去大概率會大幅降溫，」他分析道，「貝森特的舉措確實印證了結構性主題的存在，但這些主題早已不是什麼新鮮事，眼下根本沒有任何直接催化劑，能夠觸發貨幣貶值交易開啟下一輪暴漲。」 轉自財聯社

美國財政部本週三宣佈將長期國債的回購規模擴大一倍。隨後，美國財長貝森特暗示，可能會進一步擴大回購規模。這一決定在週三有效壓低了美國國債的收益率水平，但在短短兩天內幾乎失效。 週五，30年期美國國債收益率上漲超過2個基點，接近5.28%，逐漸回升至本週早些時候令市場恐慌的5.3%水平；而10年期國債收益率上漲近3個基點，超過4.73%。 債券收益率連續第二天走高，而美股市場幾乎沒有樂觀反應，這是美國財政部干預努力失敗的最新跡象。 法國巴黎銀行策略師Guneet Dhingra團隊在一份報告中寫道，美國財政部的這些措施難以抵消美聯儲信譽下降或加息預期上升的影響。 螳臂當車 債券市場觀察人士一直對美國財政部通過增加長期債券購買來降低收益率的計劃持懷疑態度。分析人士強調，美債收益率仍在攀升，因為僅靠財政部無法解決核心問題，即美國政府收不抵支。 此外，包括通脹擔憂、美聯儲溝通方式的變化以及企業債券發行熱潮在內的諸多美財政部無法控制的因素，都導致了收益率的上升。 Creative Planning首席市場策略師Charlie Bilello表示，美國財政部稱之為「債券回購」，但實際上並沒有減少債務，他們回購舊債務的同時發行了更多新債券，這只是債務重組。 威爾明頓信託高級債券投資組合經理Wil Stith則指出，美聯儲和美國財政部基本上是朝著相反的方向努力，他認為更好的辦法是讓美聯儲以比以往更大的幅度調整利率，因為該機構擁有更大的政策空間。 Evercore ISI分析師Krishna Guha也認為，如果美國政府能夠通過減少赤字來從根本上改變經濟狀況，那將是一個顛覆性的改變，但他團隊和其他專家都對此持懷疑態度。 本週，美國國債突破40萬億美元大關，自2008年以來增長了四倍。聯邦預算赤字約佔國內生產總值的6%，這是美國歷史上罕見的極高比例，只有在戰爭時期或經濟嚴重衰退時才會出現。 轉自財聯社