特朗普政策不確定性籠罩下，摩根大通認為，未來三個月全球市場將經歷“痛苦期”。 3月31日，摩根大通分析師Eduardo Lecubarri等在研報中指出，自年初以來，白宮政策變數已經導致全球經濟前景的可見度下降，並增加了下行風險。這些負面因素尚未被充分反映在股市表現上，標普500指數迄今僅下跌5.1%。 同時，德國的支出計劃對歐元和歐盟股市帶來相對優勢，但並非結構性變革。 三個月內全球股市面臨挑戰 摩根大通的策略報告指出，2025年初的市場共識過於樂觀，這增加了市場風險。報告預測，未來至少三個月，市場將面臨壓力，主要基於以下原因： 特朗普政府政策的不確定性：白宮政策走向不明朗，不僅影響美國經濟，也影響全球經濟前景 一季度業績偏弱：部分公司可能會借機調整業績預期，進行“業績洗澡”，迫使投資者相應調整持倉 投資者尚未完全行動：摩根大通泛歐論壇的近100位CEO和投資者反饋顯示，他們雖然意識到風險上升，但尚未據此采取行動 政策預期調整：特朗普政府可能在4月2日令股市失望，以降低市場預期，為明年中期選舉建立動力，這可能會進一步影響股市表現。 因此，摩根大通預計在未來三個月內，中小盤股和整體股市都將表現疲軟。 德國支出並非結構性轉折 摩根大通認為，雖然德國的支出計劃可能對歐元和歐盟股市帶來一些相對優勢，但這並非長期的結構性改變。 報告指出德國計劃未能達到預期。即使德國的支出翻倍，使其政府債務/GDP達到100%，且歐洲其他國家也采取類似措施，對市場的影響也微乎其微，僅限於歐洲國防股。 摩根大通分析認為，只有當德國（和歐洲）通過更積極的經濟措施，例如削減企業稅、激勵研發等來調整其計劃，才能實現所謂的“代際變革”。 建議投資者堅持謹慎立場 摩根大通策略師建議投資者在未來三個月保持謹慎，重點關註以下特點的股票： 可實現的預期：避開那些分析師預期有大幅增長但難以實現的標的 重估上行空間：選擇在目前市場環境下仍有估值提升潛力的標的 一定的防禦性：選擇在市場上漲或下跌時都能表現良好的標的 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

避險情緒推動黃金價格再創新高，有媒體報道稱，特朗普政府考慮實施更廣泛、更高的關稅計劃。 周一亞市，隨著特朗普政府即將推出新一輪關稅政策，黃金漲勢兇猛，每盎司價格突破3123美元，漲幅達1.24%。 黃金今年已上漲約17%，至少創下15次歷史新高。盡管市場已經降低了對美聯儲今年降息的預期至兩次25個基點，但央行購買和地緣政治與宏觀經濟不確定性上升的避險需求仍支撐著金價。 盡管特朗普多次淡化4月2日所謂"對等關稅"計劃的力度，但據媒體最新報道，近日特朗普已轉向更為強硬立場，督促團隊設計覆蓋面更廣、稅率更高的方案。其中一項選擇是高達20%的全球性關稅，幾乎覆蓋全部美國貿易夥伴。 特朗普團隊考慮實施更廣泛、更高的關稅計劃 據華爾街日報報道，特朗普政府正緊鑼密鼓制定新一輪關稅政策細節，力爭在自定的4月2日截止日前敲定方案。特朗普此前承諾通過一系列征稅措施重塑美國經濟格局，目前團隊正在權衡多種選擇。 上周，特朗普曾多次淡化4月2日所謂"對等關稅"計劃的力度，表示將比原先設想的"更溫和"，甚至考慮對某些國家完全豁免關稅。然而媒體援引知情人士透露，近日特朗普已轉向更為強硬立場，督促團隊設計覆蓋面更廣、稅率更高的方案。 報道稱，關稅設計的一個核心爭議點是：究竟是對不同貿易夥伴實施"差別化稅率"，還是回歸競選期間提出的"一刀切式"全面關稅，這將幾乎影響所有與美國有貿易往來的國家。 具體執行方式仍未最終確定。據報道，特朗普顧問團隊近期考慮了一項高達20%的全球性關稅，幾乎覆蓋全部美國貿易夥伴。這一方案與特朗普競選期間鼓吹數月的政策一致，盡管此後特朗普曾公開轉向支持所謂"對等關稅"，即"他們收我們多少，我們就收他們多少"。 一位政府官員表示，"對等關稅"方案仍在考慮之中，並透露總統傾向對所有與美貿易逆差國家征稅，希望每個國家都有一個"簡單明了的數字"。該官員強調，無論最終方案如何，總統要求政策必須"大而簡單"。 這意味著最終行動可能比早期設想更為廣泛。財政部長貝塞特此前在公開場合提到過優先對美國最大的貿易夥伴（約占全球國家的15%）征收關稅。 除關稅大框架討論外，特朗普團隊還在考慮針對特定行業推出專項征稅，可能覆蓋關鍵礦產及含這些礦產的產品等。這些專項關稅是否會在4月2日一並公布尚不確定，但預計會被納入美國貿易代表辦公室計劃於周二提交給特朗普的貿易政策評估報告中。 特朗普："我不在乎汽車價格上漲" 新一輪關稅來臨之際，特朗普公開淡化對價格上漲的任何擔憂，周六他對NBC新聞表示，他"完全不在乎"外國汽車制造商是否會因新關稅而提高對美國消費者的價格。 "我完全不在乎，因為如果外國汽車價格上漲，人們就會購買美國汽車，"特朗普說。"我希望他們提高價格，因為如果他們這樣做，人們就會購買美國制造的汽車。我們有很多產能。" 特朗普在采訪中還否認他曾在3月初與美國汽車制造商CEO的電話會議中指示他們不要提高價格。此前華爾街日報報道稱，特朗普曾警告高管們，如果他們提高價格，白宮將不會贊同，這讓一些高管感到震驚，擔心他們會因提價而受到懲罰。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

2025年，特朗普反復利用關稅手段推進其地緣政治和經濟目標，瑞銀指出美元的互換額度遠比關稅更具震懾力。 3月27日，瑞銀報告中指出，美聯儲的美元互換額度是維持全球金融穩定的關鍵工具，遠比關稅更具影響力。美元互換機制控制著規模約97萬億美元的外匯掉期市場，相當於全球GDP總和。 如果特朗普盯上美聯儲的美元互換這一“核按鈕”——美國在關鍵時刻拒絕提供美元流動性，將引發嚴重的全球金融危機，但同時也會加速世界去美元化進程。 瑞銀分析師表示，美元互換額度是全球金融穩定的最後保障。非美國主體獲取美元流動性的主要途徑並非通過美國進口，而是通過外匯掉期市場。外匯掉期實質上是以外國貨幣作為抵押的美元貸款，非美國交易對手通過交換本幣借入美元。外匯掉期市場雖然規模龐大，但因為涉及交易開始時的本金全額交換，信用風險相對較低。 瑞銀強調盡管外匯掉期市場相對安全，但存在一個重大風險：大多數外匯掉期期限較短，而對應的美元資產期限較長，形成巨大的資產-負債期限錯配。當美國銀行面臨壓力或全球金融沖擊發生時，銀行可能不願或無法續借這些抵押的短期美元貸款，導致流動性危機。 美聯儲手中的美元互換額度是把雙刃劍 報告中強調如果美聯儲在全球金融壓力時刻拒絕提供流動性支持，後果將極為嚴重。瑞銀舉例表示： 如果美聯儲在2008/9年金融危機和疫情期間沒有介入，外國央行和國際貨幣基金組織（IMF）等國際放款機構的儲備金可能不足以滿足全球美元需求，從而導致美元借款成本比當時出現的情況進一步飆升，進而引發違約，並可能對全球金融體系產生系統性影響。 華爾街見聞曾報道，2020年疫情引發的美元流動性危機時，美聯儲在重啟三大金融危機時期工具增加流動性後，進一步推出貨幣刺激，擴大臨時美元流動性互換額度的對手方範圍。 瑞銀表示，雖然延長美元互換額度的責任在於美聯儲而非美國政府，但政府仍可通過道德勸說和任命美聯儲理事會成員間接施加影響。然而，這種做法對美國自身也是雙刃劍： 短期內，美元流動性緊縮會導致美元融資成本上升和美元大幅升值，但金融壓力也會蔓延到美國金融體系。 此外，由於外匯掉期經常用於對沖美國資產，這可能導致美國資產拋售（如美國MBS或國債），最終傷及美國自身市場。 長期影響，加速去美元化進程 瑞銀分析稱，如果特朗普盯上了美聯儲的美元互換機制，比如美聯儲采取選擇性方式使用互換額度，作為實現其他政策目標的籌碼，將導致跨幣種基差擴大，這將邊際上支撐美元。 然而，瑞銀強調這樣帶來的中期後果更為嚴重。美聯儲作為國際最後貸款人的角色撤離，相當於暫停美元作為全球最安全貨幣的地位。 市場將對美聯儲維持美元流動性承諾的懷疑——尤其是針對主要盟友——將加速各國減少對美國金融系統依賴的努力； 最終導致外國持有的美國資產減少，美元在全球金融體系中的作用普遍弱化。 值得註意的是，瑞銀指出中國和俄羅斯並不享有美聯儲的互換額度，它們通過大量官方儲備積累或去美元化來強化金融體系。 如果這種擔憂蔓延至美國盟友，很可能創造戰後全球金融架構建立以來推動全球美元去美元化最強大的動力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

CoreWeave尋求IPO，將是一場押註AI算力需求持續爆發的豪賭？ 周三，TD Cowen報告稱微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目，涉及功率總計數百兆瓦。該消息再度推升美股看跌情緒，隔夜芯片股跌幅擴大，科技七巨頭全線轉跌，英偉達一度重挫6%。 TD Cowen報告發布的時間點堪稱“糟糕”，因為就在幾天前，有傳言稱CoreWeave正在急於完成其大規模的IPO。 據媒體報道，AI雲計算服務提供商CoreWeave宣布將於本周四晚間為其IPO（首次公開募股）定價，並於周五在納斯達克交易所開始交易，上市後或將為公司籌集高達30億美元的資金。 微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對“AI算力集群供過於求”的擔憂，而微軟、英偉達是CoreWeave的主要客戶，市場密切關註公司後續上市表現。 有觀點認為，CoreWeave此次尋求IPO的目的是為了掩蓋一個事實：曾經作為CoreWeave的最大客戶，微軟最近撤回了與CoreWeave達成120億美元的部分算力合作承諾。 與此同時，隨著投資者對AI實現指數級增長的信念有所動搖，面對CoreWeave的上市，市場可能變得謹慎。 增長迅猛，但背負巨額成本和債務 在英偉達、微軟等大客戶的支持下，CoreWeave近年來實現了驚人的增長速度。 數據顯示，CoreWeave的收入在2024年增長了超過8倍，達到19億美元。公司還在去年年底持有151億美元的“剩余履約義務”，並表示其中略超過一半將在2026年底前確認為收入。 此外，本月早些時候，CoreWeave還宣布與OpenAI達成的“主服務協議”，價值119億美元，合約期限持續到2030年10月。 然而，支撐這種增長所需的代價並不便宜。CoreWeave去年因建設AI基礎設施的大量資本支出而消耗了近60億美元現金，前一年則消耗了11億美元。 更值得關註的是，公司資產負債表上還背負著近80億美元的總債務，這些債務主要由其積累的用於支持客戶AI工作負載的英偉達圖形處理單元支持。 在IPO申請文件的風險披露部分，CoreWeave也承認其在財務報告的內部控制方面存在重大缺陷，問題包括IT系統對支持財務報告的應用程序控制不足，以及相關崗位缺乏合格人員。 “英偉達”親兒子？不足以解決競爭壓力 總部位於新澤西的CoreWeave成立於2017年，最初是一家加密貨幣挖礦公司，後來進軍雲計算服務領域。 值得一提的是，英偉達對於CoreWeave的偏愛已經到達了“視如己出”的程度——CoreWeave在接受了英偉達的投資之後，成為了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。 作為英偉達“親兒子”，CoreWeave幫助其在獲取最先進GPU供應方面有效地與更大的公司競爭，但這並不能讓CoreWeave免於在不斷擴大的支出競賽中與這些競爭對手保持同步。 據媒體數據，微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet今年將在資本支出上共投入近3400億美元——比2024年增長39%。 而盡管CoreWeave去年的資本支已經達到了其收入的四倍多，但仍只相當於那些大公司支出的一小部分。而在IPO中籌集的資金不會大幅縮小這一距離，尤其是因為該公司已經預留了10億美元用於償還債務。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

隨著家庭長期通脹預期的不斷攀升，美聯儲高層官員開始憂心忡忡。他們擔心，一旦市場長期通脹預期也開啟上升態勢，這無疑將是一個“重大危險信號”。 據英國《金融時報》周三報道，美聯儲芝加哥聯儲主席Austan Goolsbee警告，如果美國債券市場投資者開始預期更高通脹，將構成“重大危險信號”，可能徹底打亂央行降息計劃。稍早前，密歇根大學備受關註的調查顯示，美國家庭長期通脹預期已攀升至1993年以來最高水平。 “如果你開始看到基於市場的長期通脹預期開始像過去兩個月的調查那樣表現，我會將其視為主要的危險信號和關註領域，”Goolsbee在接受《金融時報》采訪時表示。 與此同時，Goolsbee指出，特朗普推行的關稅政策又給美國經濟帶來了新的變數，使得整個經濟形勢愈發復雜和難以預測。他認為，面對不確定性，美聯儲的下一次降息可能需要比預期更長的時間。 “黃金之路”已終結，轉入“灰塵彌漫”時期 美聯儲上周提高了通脹預期並大幅下調了經濟增長預測，因為特朗普的關稅政策正在全球最大經濟體蔓延。盡管如此，美聯儲主席鮑威爾仍表示有信心通脹預期受控，他引用市場預期仍保持溫和。五年期遠期通脹率——衡量市場對未來十年後半段價格增長預期的指標——為2.2%。相比之下，密歇根大學民調中消費者預計長期通脹率為3.9%。 曾擔任奧巴馬總統首席經濟顧問的Goolsbee指出，美聯儲已不再處於2023年和2024年所見到的“黃金之路”上，當時通脹似乎正回落至2%目標，而不會破壞經濟增長或提高失業率。現在已進入“一個不同的篇章”，“空氣中彌漫著灰塵”。 特朗普關稅成為決策關鍵變量 Goolsbee警告，如果投資者預期開始與美國家庭的預期趨同，美聯儲將不得不采取行動："幾乎無論在何種情況下，你都必須解決這個問題，"他表示。 他服務的地區覆蓋密歇根，那裏是許多美國主要汽車制造商的所在地。他指出，接下來三到六周將是"解決一系列政策不確定性的關鍵時期"。 “當我與地區的高管交談時，他們經常提到4月2日是他們不確定性的關鍵點，”Goolsbee提到。特朗普此前表示，計劃在這天公布對美國貿易夥伴的對等關稅。 降息預期需重新校準 Goolsbee表示，美聯儲已承認特朗普引發的通脹和增長前景不確定性已阻礙了從當前“緊縮”水平（4.25%至4.5%）降低利率的計劃。雖然官員們仍預計今年某個時候將進行兩次四分之一點的降息，但央行上周連續第二次會議維持借貸成本不變。 鮑威爾承認，部分由於關稅，“今年在通脹方面取得進一步進展可能會有所延遲”。 Goolsbee相信，從現在起12-18個月內，借款成本會“降低不少”，但他警告稱，由於經濟不確定性，下一次降息可能需要比預期更長的時間。 我的觀點是，當空氣中彌漫著灰塵時，面對不確定性，靜觀其變才是正確的做法。但靜觀其變不是免費的——它是有代價的。你獲得了學習新信息的能力，但失去了一些逐漸行動的能力。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

昨天的FOMC會議只是“預演”，下次會議才是“重頭戲”？ 周三美聯儲公布最新利率決議後，從業40年的華爾街資深人士、Bianco Research總裁兼宏觀策略分析師Jim Bianco做客彭博電視臺，對美聯儲未來可能的利率路徑發表了自己的看法。 Bianco強調，目前看來，對美聯儲來說最重要的會議將是將於5月7日召開的下次會議——到了5月7日，如果美聯儲仍找不到理由降息，那麽他們今年就不會再降息了（除非出現一些不可預料的情況）。 Bianco解釋稱，現在美國實際經濟增長的放緩超過了通脹率的上升，市場已經在期待美聯儲采取行動來應對經濟放緩。 這意味著，美聯儲如果不在5月的會議上采取行動，他們需要提供更多的理由來支持這一決策。在Bianco看來，剛剛召開的FOMC會議只是5月會議的“預演”。 通脹仍是美聯儲暫緩降息的最大“攔路虎” 在被問及“如果低增長的同時通脹重燃，美聯儲將如何應對”時，Bianco提及了去年9月時美聯儲以50基點開啟降息周期的案例。 Bianco表示，當時美聯儲大幅降息50基點，被認為是“對通脹問題沒那麽重視”，導致債市大跌。 同樣地，如果在經濟放緩但通脹仍具粘性的情況下，美聯儲仍然執意選擇降息來應對，可能會被解讀對通脹的忽視，他們有可能再次面臨同樣的市場反應。 “如果你想要10年期國債收益率達到5%，那麽在市場仍擔憂通脹的情況下降息吧。” Bianco警告稱，美國的核心通脹率已經連續46個月在3%上方，遠高於美聯儲2%的目標，這意味著通脹風險仍十分突出： “如果他們再次降息，導致不良反應的可能性非常大。” 中金公司此前也曾分析指出，如果只是經濟的自然下行壓力，美聯儲快速降息即可以解決問題，這不足為慮；但如果同時還面臨供給側通脹難題，那麽美聯儲則只能面對增長下行而無法行動，甚至還有加息壓力，類似於2022年，這才是市場擔心的。 中金預計通脹走低將止於5月，或為降息打開窗口 中金認為，未來的降息時點和路徑取決於自然的經濟路徑和關稅政策的速度與力度兩大因素。 考慮到關稅目前還存在諸多不確定性，就前者而言，中金測算，通脹將持續走低至5月（整體CPI低點2.6%），1月中開始的利率下行的反身性還未開始顯現，因此提供了這段時間降息的窗口。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

鮑威爾正陷入經濟危機、政治壓力與內部分歧的三重困境。 3月18日，有“新美聯儲通訊社”之稱的Nick Timiraos在《華爾街日報》發表文章，深入剖析了美聯儲主席鮑威爾所面臨的困境。 文章指出，在鮑威爾的任期僅剩一年之際，他正面臨職業生涯中最復雜的挑戰：一方面是可能導致滯脹的關稅威脅，另一方面是來自特朗普政府咄咄逼人的政治壓力，更令人擔憂的是，他的18位政策委員會同僚們正走向截然不同的方向。 這意味著，鮑威爾需要在貿易戰和潛在的政策幹預中維護美聯儲的獨立性，並在內部不同的聲音中保持平衡。 Timiraos將鮑威爾比作一只“鴨子”：表面看似平靜，既不鴿也不鷹，實則在渾濁的水下不斷劃水。 滯脹威脅升溫 Timiraos的文章開篇就點出了鮑威爾面臨的核心困境：經濟滯脹的威脅。 文章指出，貿易戰帶來的關稅上漲可能推高物價，而經濟增長卻可能因此停滯或放緩。這迫使美聯儲官員們需要在降低利率以刺激需求，還是維持高利率以抑制通貨膨脹之間做出艱難選擇。 文章引用了GlobalData TS Lombard經濟學家Dario Perkins的觀點稱： “如果美聯儲現在降息，那很可能只是因為經濟形勢變得更糟。” 這句話準確地概括了鮑威爾面臨的困境——他必須在控制通脹和維持經濟增長之間找到平衡，否則美聯儲將面臨進退兩難的局面。 Timiraos表示，通脹重燃的風險正在積聚：移民減少和政府削減計劃可能影響勞動力供需，而大幅提高關稅可能創造出“經濟停滯與物價上漲的最糟組合。” 文章還特別提及了2021年期間美聯儲在應對疫情後通貨膨脹時的失誤。 當時，美聯儲認為價格上漲是“暫時性”的，最終被迫迅速收緊政策、大幅加息。 這種“前車之鑒”使得鮑威爾及其同事們在制定政策時更加謹慎，也更加關註貿易戰對通脹的影響。 Timiraos認為，如今，新任財長建議美聯儲應將關稅引起的通脹視為暫時現象，但這可能是一個危險的建議。 特朗普“攪局”幹預獨立性 與特朗普首個任期相比，現在美聯儲面臨的政治壓力可能更大。 盡管特朗普政府表示不會幹預利率政策，但其行動似乎已間接威脅到美聯儲的獨立性。 據文章描述，特朗普的前國家經濟委員會主任Kevin Hassett在接受采訪時批評了美聯儲在通貨膨脹問題上的處理方式。 特朗普政府上月發布的一項行政命令賦予政府監督美聯儲監管議程的權力，雖然豁免貨幣政策，但執行方式仍存模糊性，間接限制了美聯儲的獨立性。 更令人擔憂的是，特朗普的司法部正在尋求推翻1935年出臺的一項保護監管機構獨立性的法律先例。如果這一先例被推翻，將極大地削弱美聯儲的自主性，使其更容易受到政治幹預。 “同床異夢”的同僚 鮑威爾面臨的挑戰不僅來自外部，還來自內部。 Timiraos指出，FOMC成員的立場正出現分化，一些曾經的“鴿派”變成了“鷹派”，反之亦然。 文章還特別提及兩位美聯儲理事：沃勒和鮑曼。 沃勒被一些人視為鮑威爾的潛在繼任者，他最近表現出對降息的更為“鴿派”的姿態。去年12月時，沃勒曾使用特朗普風格的比喻形容美聯儲對抗通脹： “我感覺像一個MMA格鬥士，把通脹卡在鎖喉狀態，等待它認輸。” 而鮑曼則在特朗普上任後被提名為美聯儲監管副主席，她公開反對美聯儲的降息政策。 這些不同的立場和政治抱負，使得鮑威爾在制定政策時需要更加謹慎，也增加了他在美聯儲內部協調的難度。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

在美股大盤今年整體下挫的背景下，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司股價卻大幅跑贏市場，成為投資者的避風港。 截至昨日美股收盤，伯克希爾A類股上漲1.8%，B類股上漲1.6%，均創下歷史新高。今年以來，伯克希爾A類股已累計上漲15.3%，而標普500指數則下跌了3.5%。 現金為王的防禦策略 雖然沒有直接證據表明巴菲特看空市場，但他謹慎的投資策略顯而易見。 截至第四季度，伯克希爾坐擁創紀錄的3342億美元現金頭寸，現金儲備已經連續第10個季度增長，占總資產的比例29%，創下數十年來的新高。 不過，盡管整體上保持謹慎，巴菲特仍在選擇性地出手。 據《華爾街日報》報道，伯克希爾近期宣布將日本五大貿易公司（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、丸紅和住友商事）的持股比例提高至約8.5%，並表示未來可能進一步增持至最高9.9%。 與此同時，伯克希爾還決定出售其房地產子公司HomeServices of America的控股權，這筆交易預計將於2025年第一季度完成。 分析認為，伯克希爾持有如此龐大的現金，意味著巴菲特可能認為當前市場缺乏足夠有吸引力的大型收購目標。但這也為伯克希爾提供了充分的火力，隨時可以在市場大幅調整時出手撿便宜。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

特朗普政府的關稅威脅和經濟政策引發市場震蕩，但華爾街內部人士認為這實際上是一場精心設計的“四維象棋（比喻復雜、多維度、深思熟慮的策略）”。 近日，一位綽號為Lone Star的頂級基金CIO透露，特朗普和財政部長貝森特的戰略組合——增加關稅以支付減稅、壓低科技股估值、降低長期利率和迫使美聯儲降息的組合策略實際上是一個復雜而精妙的計劃，旨在為2025年底至2026年初的經濟增長奠定基礎，並為中期選舉鋪路。 盡管短期市場波動加劇，但中長期來看，這種政策組合可能為股市帶來10-14%的回報率，特別是如果企業稅大幅削減和人工智能技術進步繼續推動增長。Lone Star表示： “這其實只是一場無關緊要的大騷動，他們基本上是說，讓我們通過提高關稅來支付減稅成本，而由此產生的不確定性將推低10年期國債收益率，這也正是我們想要的。” 他解讀財政部長貝森特和特朗普的思路為，將這一政策包裝成拯救美國主流社會的措施，即使這會給科技股估值帶來壓力，但政府本就對這些公司不太友好。更重要的是，如果經濟放緩，通脹將隨之下降，美聯儲將被迫降息，這正是政府期望的結果。 Lone Star還稱，一個大規模的減稅政策即將出臺： “減稅、監管改革和美聯儲降息的滯後影響將在2025年第四季度和2026年第一季度集中顯現，經濟年化GDP增長率將達到3%以上，我們將通過增長來解決部分當前的債務、社會福利和估值問題。當然，這正好帶我們進入中期選舉季的熱點階段，這才是真正重要的。” 盡管市場存在悲觀情緒，包括更多關稅威脅或實際行動的可能，但Lone Star認為，長期來看，他們正在做的事情大體上是有道理的，且人們對特朗普反應過度，真正在策劃必要變革的是貝森特。 從投資角度看，Lone Star計算出在市場高點時，基於未來幾年的盈利增長估計，市場定價的年回報率為5%（假設沒有市盈率擴張），此外，如果這些條件保持不變，他預計從現在起的IRR（內部收益率）將接近10%： “如果指數再下跌5-7%，那麽未來幾年的IRR可能達到12-14%，這相當吸引人，也可能是這輪調整的終點。” Lone Star傾向於保守，但他同時樂觀地認為未來兩年人工智能將變得更具吸引力，加上經濟加速增長，市場估值倍數很容易重新膨脹。他表示，如果獲得大規模企業減稅，那麽盈利增長可能會大幅提高。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

金價近期持續走高，再次創下歷史新高。據彭博社，由於市場對美國經濟前景的擔憂日益加劇，黃金作為避險資產的需求顯著增加，特別是隨著特朗普政府可能實施的破壞性貿易政策引發市場不確定性，投資者紛紛轉向黃金這一傳統避險資產。 目前，主要金融機構已經開始大幅上調黃金價格預測。 麥格理集團本周發布報告，預計第二季度金價將飆升至3500美元/盎司，遠高於當前的2986美元/盎司。同時，法國巴黎銀行也預計未來黃金平均價格將遠高於3000美元/盎司。 市場分析師指出，如果美國實施更多貿易壁壘和保護主義措施，全球經濟不確定性將進一步增加，繼續推動避險資產需求。 伊朗大舉增持黃金應對國際形勢 除了特朗普政府可能實施的破壞性貿易政策，全球地緣政治緊張局勢也成為金價上漲的催化劑。 近幾個月，伊朗稱將大量外匯儲備轉化為黃金。截至1月19日，伊朗已進口至少81公噸黃金，根據該國海關總署的數據，這一進口量的價值同比增長超過300%，重量則增加了234%。 伊朗央行行長Mohammad Reza Farzin去年12月表示，該國20%的外匯儲備已轉換為黃金，伊朗的黃金與外匯儲備比率位居全球前列。 在面對潛在的國際制裁和外交壓力的情況下，伊朗政府將黃金視為保護國家財富的重要工具。 彭博社指出，伊朗的這一策略反映了許多新興市場國家的共同趨勢——在地緣政治不穩定時期，將美元轉換為黃金以降低風險。 並且，這種趨勢若在其他國家蔓延，可能進一步推高黃金需求。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。