大反彈之後，阿裏、騰訊財報來了！

发布时间：2024-05-14

近日來，港股市場強勢上漲，已收復去年9月以來的全部跌幅。截至昨日收盤，恒指、恒科指分別站上19000點和4000點關鍵位，信號意義強烈。

港股此輪“大反攻”中，科網股表現十分亮眼。數據顯示，重倉港股互聯網龍頭的港股互聯網ETF大漲2.5%，刷新年內新高，4月下旬以來，該ETF漲勢兇猛，已經累計7次刷新年內新高。

值此之際，港股及中概股將迎來一輪業績披露的高峰期。今日港股盤後，阿裏巴巴、騰訊公布最新業績，京東、百度也將在明天“接力”。

權重占MSCI中國指數的四分之一以上，這四家互聯網巨頭的最新業績能否為港股勢如破竹的漲勢再添“一把火”？

5月9日，高盛發布騰訊和阿裏的業績前瞻研報，預計騰訊24財年Q1營運利潤將同比增15%，遊戲收入同比降3%；阿裏巴巴24財年Q4 EBITA將同比下滑8%（註：阿裏巴巴財年為每年4月1日至第二年3月31日），GMV同比增6%。

騰訊：凈利潤同比增20%以上，遊戲收入企穩

報告預計，騰訊Q1遊戲收入將同比下降3%，廣告收入同比增長19%，經調整後總營收同比增長15%。

報告同時指出，考慮到騰訊遊戲3-4月的收入強勁，同比增速達到兩位數，可能會為其遊戲營收帶來明顯的能見度。

在視頻號廣告收入的提振下，報告認為，騰訊上半年的金融科技部門趨穩、雲計算部門持續復蘇，公司Q1和Q2的利潤同比增速將維持在20%以上；公司的復合年均增長將是今年下半年股價的主要驅動力。

回購計劃將成為此次騰訊財報的焦點。公司此前承諾將在2024年回購1000億元。目前為止，公司已完成了約四分之一的回購計劃。有媒體報道指出，作為中國市值最高的科技公司，其提高股東回報的承諾的任何變化都將對中國市場產生廣泛影響。

此外，報告還列出了騰訊最新財報中值得關註的信息點：

國內遊戲增長的可持續性。尤其是旗下《王者榮耀》和《和平精英》的營收情況及營收指引。

微信/Wechat在線廣告的增長勢頭。視頻號廣告業務（廣告投放、定價、電商GMV）的情況，以及追平其他短視頻平臺收入水平的時間表計劃。

商業服務/雲增長。對年內雲服務收入增長前景的判斷，重點關註公共雲和其他SaaS/AI驅動因素。

成本控制和運營杠桿。收入拐點漸現，公司需要進一步精簡成本以實現高質量收入增長模式。

今年以來，騰訊控股（ADR）股價累計上漲超30%，市盈率為17倍。

阿裏：GMV恢復正增長，淘天EBITA轉跌

報告預計，阿裏巴巴Q4 GMV（商品交易總額）將恢復正增長，同比增6%，CMR（客戶管理收入，約等於廣告費+傭金）同比增2%，淘天EBITA同比下滑2%。

此外，報告預計阿裏國際數字商業集團（AIDC）在Q4的虧損將由去年同期的4億元擴大至35億元。

考慮到阿裏管理層業務策略變革具有成效，報告表示，GMV的增長可能會在下半年轉化為阿裏CMR的重新加速增長。

報告認為，在阿裏最新財報中還應關註以下信息：

淘天GMV增長和市場份額穩定的時點。“用戶為先”的戰略能否在1-2年內轉化為市場份額的穩定、何時向更多商家推出“全站推廣”營銷工具的時點，以及淘天MPV何時出現拐點。預計4月-5月初以及6·18購物節促銷活動期間的表現將成為影響公司Q2業績增長的關鍵。

淘天25財年EBITA指引。由於公司24財年Q3/Q4淘天ERITA可能下滑，投資者關註將關註其原因（比如同比基數高/投資策略影響），以及管理層是否會將穩定淘天EBITA作為25財年的業績目標之一。

國際電商平臺運營情況。AIDC虧損擴大對盈利的影響；為減少虧損，Temu已在美國和其他發達市場從完全托管模式轉向半托管模式，關註阿裏速賣通AliExpress是否會跟隨做出戰略改變。

下半年，雲計算重新加速成為增長動力。隨著大客戶字節離開、減少私有/混合雲投入等帶來的負面影響的消退，預計雲服務將恢復增長。

股東回報。關註回購和股息政策，公司此前承諾將在2024年回購120億美元。目前為止，公司已完成了48以美元的回購計劃。

今年以來，阿裏巴巴（BABA）股價累計上漲超9%，市盈率不足7倍。高盛認為，較低的估值意味著阿裏股價仍有上升空間。

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