經濟學家：美聯儲尚未馴服通脹

发布时间：2024-10-30

本文由馬裏蘭大學的名譽商業教授彼得·莫裏奇（PeterMorici）撰寫。

美聯儲應當對通脹保持謹慎。9月份，美國消費者價格指數（CPI）的同比增速降至2.4%，但剔除了食品和能源的核心通脹仍高達3.3%。諸如醫療保健、汽車和房主保險等必需品的價格繼續迅速上漲。油價的下跌放緩了整體通脹，但這很容易逆轉。

9月份，美國非能源商品僅使CPI減少了0.2%，而占CPI 61.3%比重的非能源服務則上升了4.7%——其中住房成本上升了4.9%，其他非能源服務上升了4.3%。

有四點值得提及：

第一，價格的上漲對消費者心理有持久的影響。紐約聯儲、世界大型企業聯合會和密歇根大學對未來一年通脹預期的調查顯示，美國一年通脹率平均預期高於3%，與核心通脹一致高於美聯儲2%的目標。

預期會影響工會和工人個人在工資談判和商業規劃中的立場。例如，波音公司的工人的要求該公司提高工資。

第二，聯邦決策者應承認錯誤，否則可能會重復錯誤，並且無法因其成功而獲得贊譽。例如，特朗普和拜登政府共計花費了4.5萬億美元用於新冠疫情期間的救助，美聯儲也購買了類似金額的債券和其他證券，大幅擴張了美國的貨幣供應量。

這些措施推高了消費需求，並在2022年6月將整體通脹推至9.1%。疫情期間的救濟措施過於慷慨，而當封鎖解除時，工人重返工作崗位的速度緩慢，延長了工資和價格的上行壓力。

拜登政府不但沒有承認超支，反而通過《芯片與科學法案》和《通脹削減法案》進一步推高了聯邦赤字。今年，聯邦預算缺口占GDP的7%，而在新冠之前這一比例為4.6%。

隨著企業加大在人工智能領域的投資，額外的私人投資和聯邦債務將在金融市場中爭奪新的儲蓄。要麽美聯儲允許利率遠高於疫情前水平，要麽我們將面臨更多的通脹。

美國副總統兼民主黨總統候選人哈裏斯將部分通脹歸咎於房東使用算法來設定租金以及超市連鎖店的價格操縱行為。然而，許多經濟學家發現超市的利潤率並沒有上升，並且與近期食品價格上漲無關。紐約聯儲發現，雜貨價格主要是由工資上漲和波動的商品價格驅動的。

支持禁止算法定價和指責企業的做法可能在進步派選民中得分較高，但限制了哈裏斯在溫和派和搖擺選民中的吸引力。算法定價很常見——想想航空公司和美國鐵路公司。禁止這一做法可能會導致在需求高峰期間對配給短缺的票價調整效率降低，而在座位充足時折扣減少，從而限制了低收入旅客的機會。

如今，美國GDP已回到疫情前的預測趨勢，並且經濟繼續強勁地增加就業。在政治搖擺州，失業率普遍低於疫情前水平。然而，拜登政府在處理經濟方面的表現不佳，哈裏斯在搖擺州與共和黨總統候選人特朗普的競爭中也遇到了困難。

第三，經濟學不可避免地屈服於政治議程。一種行業已經興起，旨在詆毀“新自由主義經濟學”，並賦予新的貨幣理論可信度，即認為通過印鈔票資助的大規模赤字可以支持慷慨的社會項目。

布魯金斯學會的研究試圖將美國較高的通脹歸咎於供應鏈短缺，“尤其是公司利潤率的上升”——而不是過度的疫情救濟政策。

當供給受限時，利潤率會上升。但現在許多生產非必需品的公司——例如宜家和耐克——正面臨降價的壓力。

為了避免高利率和通脹之間的長期權衡，聯邦政府必須要麽削減占其支出60%以上的福利項目，要麽征收與歐洲類似的稅收。

第四，適度通脹下的經濟增長對股市是有利的。全球金融危機之前的25年是一個CPI通脹上升的時期，平均CPI為3.1%。在此期間，標普500指數平均每年上漲13.7%。

在過去兩年中，通脹平均為3.1%，而股價則以每年超過20%的速度增長。股票收益可能會在未來放緩，但經濟增長和利潤對於保持股價上漲至關重要。