不僅日債無人接盤，全球債市買家都在“罷工”

发布时间：2025-06-05

一個令人不安的信號正在全球債券市場蔓延，從日本到澳大利亞，從韓國到美國，投資者正在用腳投票，對各國政府日益膨脹的借貸計劃展現出前所未有的冷漠。

全球主要經濟體的長期國債拍賣接連遭遇滑鐵盧，周四日本30年期國債拍賣的投標倍數僅為2.92，遠低於3.39的12個月平均水平，創下2023年以來最低紀錄。這已是三周內第三次出現買家明顯冷落的情況。

更令人擔憂的是，這種需求軟疲並非日本獨有，周二澳大利亞12年期政府債券拍賣需求接近六年來的最低水平，而周三韓國大選後的30年期債券需求同樣創下2022年以來的最低水平。

這一連串疲軟表現牽動全球最大債券市場，美國計劃下周同時拍賣10年期和30年期國債，而此前投資者已經因對美國不斷擴大的財政赤字而要求更高的長期美債補償。

百達資產管理首席策略師Luca Paolini警告：

如果長期利率上升是因為財政持續性的擔憂，特別是在美國，要麽債券義警（bond vigilantes）卷土重來，要麽會遇到“特拉斯時刻”（2022年特拉斯減稅政策引發英國債市崩潰），導致大規模恐慌。

隨著債務水平飆升，全球長債吸引力下降

這一系列疲軟的拍賣結果背後，反映的是投資者對從美國到日本等各國政府支出計劃的資金支持意願正在下降。在通脹壓力依然存在、利率環境不確定的背景下，長期國債的吸引力正在快速去。

美國“大漂亮”法案預計在今年內為財政赤字增加萬億美元，歐洲因俄烏沖突和國防支出持續上升，日本承諾緩解更高的海外關稅的影響，全球政府都有需要資金支持的雄心勃勃計劃，彭博全球長期赤字指標已攀升至2008年以來的最高水平附近。

據此前報道，飆升的政府債務水平正成為G7國家的一個壓力點，債券投資者將目光投向了那些在改善財政狀況方面做得不夠的國家。IMF數據顯示，預計未來五年，七國集團中有四個經濟體的債務與gdp之比將上升。

目前，需求疲軟已經促使一些政府重新考慮其借貸策略。日本財務省上月向市場參與者發送了問卷調查，詢問他們對發行的看法。英國則在4月將長期國債的銷售額削減至創歷史低位。

摩根大通策略師Francis Diamond等人在最近的報告中表示：“我們認為全球長債需求動態存在進一步不確定性的可能。”

一些人甚至擔心英國重演2022年債券市場動蕩，剛當上英國首相的特拉斯提出“1970年代後最大規模減稅政策”，引發債券市場崩潰，英鎊暴跌。

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