美元仍無可替代？高盛：資產分散壓力或引發價格風暴

发布时间：2025-07-07

當全球投資者開始質疑美元霸權地位時，他們可能會發現可選擇的避風港少得令人意外。

盡管美元指數今年跌超10%，但高盛分析師警告，在瑞士法郎、貴金屬和比特幣等少數替代資產供應有限的情況下，機構分散美元敞口的操作可能引發劇烈市場波動，並驅動名義資產價格重估。

7月7日，高盛董事總經理兼合夥人Mark Wilson在研報中寫道，全球財政路徑不可持續的風險上升，正在考驗美元的韌性。然而，由於可信的替代貨幣過少，多元化操作本身可能成為價格波動的催化劑。Wilson認為，目前主要替代選擇僅包括瑞士法郎、貴金屬和比特幣等少數品種。這種稀缺性意味著投資者的分散化配置行為將產生超額的價格沖擊效應。

美元之外的其他選項有限

在高盛看來，盡管全球投資者對美元資產多元化的需求上升，但現實中可供選擇的替代資產有限。瑞士法郎、貴金屬和比特幣等資產的市場容量遠不及美元，若大規模流入，價格將出現“非線性”劇烈波動。

瑞士法郎的例子就凸顯了這一問題。據Wilson調研，瑞士法郎持續走強已成為當地投資者普遍關切的核心問題，這迫使瑞士央行重回零利率政策（ZIRP）。

對於全球投資者，瑞士案例的啟示在於：即便是優質替代貨幣，其市場承載能力也面臨極限。高盛觀察到，當前歐元區財政改革進程暫時停滯，待7月9日關稅決議逐漸落地後，市場重心或重回產業基本面機會。

匯率波動影響資產配置

高盛認為，若全球投資者大規模分散美元資產，不僅影響外匯市場，也可能帶動全球股市等名義資產的重新定價。

與此同時，美股在多重利好刺激下再創新高，機構資金持續流入科技巨頭和AI板塊，顯示美元資產需求依然強勁。高盛預計，隨著利差收窄和全球政策變化，美元資產的重新定價和多元化配置將成為市場關註焦點。

高盛預計，美聯儲將在未來6個月內降息三次，2026年上半年再降息兩次。盡管美元上半年表現疲軟，但與其他央行相比，美聯儲的政策調整節奏仍具不確定性。隨著利差逐步收窄，美元匯率可能面臨進一步調整，但在缺乏有力替代資產的情況下，美元資產仍具吸引力。

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