美聯儲理事沃勒：可以考慮7月降息，支持繼續縮表

发布时间：2025-07-14

上周四，美聯儲當紅理事沃勒（Christopher Waller）表示，美聯儲難以控制的外部因素推高了資產負債表規模，他強調，美聯儲應繼續縮減資產負債表規模，但幅度不應像一些觀察人士和經濟學家所建議的那樣大。

沃勒表示，美聯儲應將銀行準備金規模從目前的3.26萬億美元降至約2.7萬億美元。再加上美聯儲所持貨幣和美國財政部一般賬戶余額，總體資產負債表將降至5.8萬億美元，而當前為6.7萬億美元。“我認為我們很可能可以在一段時間內繼續讓部分到期和提前償付的證券自然退出資產負債表，從而減少準備金余額。”

需要註意的是，準備金的最低“充足”水平對估算美聯儲在不擾亂隔夜融資市場的情況下可以縮表的空間至關重要。

根據最新數據，美聯儲的銀行準備金為3.26萬億美元。華爾街策略師們估計，為保持流動性充足並避免市場壓力，準備金余額應保持在3萬億至3.25萬億美元。

沃勒提出“充足”準備金具體數值的做法有別於他的同事們，包括那些負責資產負債表管理的紐約聯儲的官員們，他們通常更籠統地談論這一門檻，以便在準備金下降時保持靈活性。

對於美聯儲資產負債表政策的批評者們認為，近年來資產負債表增長過快，美聯儲應將其恢復到金融危機前的水平。當時，隨著美聯儲通過量化寬松購買美國國債和抵押貸款支持證券以刺激經濟，資產負債表從約8000億美元增至逾2萬億美元。

批評者包括同樣被視為美聯儲下任主席候選人的凱文·沃什（Kevin Warsh）。

在金融危機後，由於監管加強，要求銀行持有更多流動資產，加之貨幣和財政部賬戶余額增加，銀行準備金也隨之增長。

沃勒認為，美聯儲資產負債表面臨的更大問題是，在維持“充足準備金體系”的前提下，資產久期結構並不匹配，資產負債表上的長期資產占比過高。他主張，長期資產只應對應貨幣負債。如果美聯儲按照沃勒建議的“久期匹配策略”前進，那麽國債投資中約一半應為短期國庫券（bills）。

沃勒指出，一些市場人士主張美聯儲的資產結構應模仿國債市場本身，即將短期資產比例降至20%，以避免對收益率曲線的某一部分造成壓力：

這是一個合理的觀點，但這將使我們的資產負債表面臨更多久期風險，並可能導致美聯儲出現收入損失，正如過去幾年所經歷的那樣。

沃勒周四重申，他認為當前的聯邦基金利率過於具有限制性，並表示可能在本月底的美聯儲會議上就會支持降息。他指出，盡管這一觀點在美聯儲內部屬於少數派，但並非出於政治動機。他最新表示：

自2023年11月以來，我一直主張下調政策利率，前提是通脹持續回落。關稅將導致一次性價格上升，但不會引發持續性通脹。當前的政策利率仍然相當具有限制性，我們可以下調它。

沃勒是美聯儲當紅理事，也是美國總統特朗普考慮提名為下一任美聯儲主席的候選人之一。特朗普此前曾多次呼籲美聯儲降息。

華爾街見聞網站文章提到，在所有下任美聯儲主席的潛在人選中，現任美聯儲理事沃勒目前是公認的“最穩妥”選擇。作為一位既不鷹派也不鴿派、而是嚴格遵循數據導向的貨幣政策制定者，沃勒憑借其卓越的思想領導力和敏銳的經濟判斷力，贏得了市場和政策界的廣泛認可。