當下，高盛客戶最關心的問題

发布时间：2025-10-16

高盛銷售與交易部門近期收到的客戶問詢顯示，全球投資者正聚焦於幾個關鍵議題。這些問題涵蓋了對美國科技股估值泡沫的擔憂、資金流向預期、以及亞洲主要市場的投資時機判斷。

10月16日，高盛最新研報稱，該行全球股票策略師Germaine Khong近期總結了交易臺最常見的討論議題。從美國科技股是否已處於泡沫區間，到中國、印度等亞洲市場的拐點判斷，投資者正試圖在高估值環境下尋找確定性。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer對泡沫問題的看法是，盡管科技板塊估值已經走高，但尚未達到歷史性泡沫水平。他指出，當前科技股上漲主要由基本面增長驅動，而不是非理性投機，領先企業擁有異常強勁的資產負債表，這與以往泡沫時期的特征存在關鍵差異。

針對亞洲市場，高盛團隊預計印度的盈利下調周期接近尾聲，越南被納入富時新興市場指數可能帶來約14億美元的被動資金流入，而韓國在公司治理立法方面的進展可能成為四季度的積極催化劑。

美股：泡沫還是合理估值？

投資者最關註的核心問題是當前估值是否已達泡沫水平。

高盛通過對比互聯網泡沫峰值前12個月的回報構成發現，2000年科技股的表現更多由高估值驅動，而非盈利增長。

Peter Oppenheimer指出，當前市場確實存在一些與歷史泡沫相似的特征，包括絕對估值上升、市場集中度提高、龍頭公司資本密集度增加以及供應商融資的出現。但存在三個關鍵差異：

第一，科技板塊的上漲迄今由基本面增長驅動，而不是對未來增長的非理性投機；

第二，回報率最高的龍頭公司擁有異常強勁的資產負債表；

第三，AI領域迄今由少數現有巨頭主導，而大多數泡沫形成於投資者和新進入者大量湧入、競爭激烈的時期。

高盛認為，科技板塊估值正在變得緊張，但尚未達到與歷史泡沫一致的水平。高盛建議投資者繼續關註多元化配置。

美國家庭資金流向：美聯儲降息會否引發資金輪動？

部分投資者預期美聯儲降息周期將催化資金從貨幣市場基金輪動至股市，但高盛預計家庭股票需求將由收入而非資產輪動提供資金。

高盛預測，家庭將成為明年最大的股票需求來源，2026年凈購買5200億美元，同比增長19%。

中國市場：下一步看什麽？

投資者對中國市場的關註集中在10月20日的三季度GDP數據、10月23日的四中全會，以及10月31日至11月1日APEC期間可能舉行的峰會。

近期討論主要圍繞中美關系、第十五個五年規劃及寬松預期展開。投資者也在詢問成長與價值風格輪動，以及三季度盈利預期。

數據顯示，在最近一輪中國股市上漲中，境內和境外投資者均有參與。

印度：何時入場？

高盛在過去幾周舉行了多場策略會議，註意到市場對印度的興趣上升，核心問題是何時應該再次買入。數據顯示，印度的盈利下調周期接近底部。高盛認為盈利周期可能在年底前恢復。

高盛策略團隊此前指出，扭轉印度市場表現不佳的因素包括：盈利周期逆轉、估值降低、有效的政策支持。

投資者需關註企業前瞻性評論，以了解商品及服務稅下調對需求趨勢的影響，以及8月27日生效的美國關稅帶來的潛在阻力。

越南：富時指數升級的影響

歷史數據顯示，被納入富時新興市場指數的市場通常在公告前上漲，公告後表現不佳（沙特阿拉伯除外），並在生效日前一個季度恢復跑贏。

高盛估計，指數再平衡可能帶來約14億美元的被動資金流入，但由於基準業績壓力，主動管理型基金大規模流入的可能性似乎不大。

韓國：四季度積極催化劑

對於韓國市場，高盛認為，四季度可能成為積極催化劑的事件包括公司治理立法的通過（強制註銷庫藏股、降低股息稅）。

市場也在討論2026年可能推出的其他計劃。盡管近期市場反彈，韓國相對於新興市場和發達市場仍保持較大折價。

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