3300亿美元的字节太便宜了

发布时间：2026-01-16

據媒體報道，在解決了困擾已久的TikTok美國業務監管問題後，字節跳動的估值邏輯正在被市場重新審視。

1月15日，知名科技媒體The Information發布了由Anita Ramaswamy和Jing Yang撰寫的深度分析文章，文章指出，在那些估值極高但仍保持私有化的科技公司陣營中，SpaceX和中國的字節跳動無疑是最大的兩家。SpaceX已經發出了今年上市的信號，而隨著字節跳動與美國達成協議，解決了TikTok的生存危機，這家中國科技巨頭在未來幾年內上市的道路似乎也已鋪平。

文章提出了一個發人深省的觀點：市場目前對字節跳動的定價似乎過於保守了。根據Caplight的數據，字節跳動目前在私募二級市場的估值約為3300億美元，雖然去年11月曾有投資者給出了相當於4800億美元的估值，但與Meta（Facebook母公司）相比，仍顯“便宜”。要知道，Meta的企業價值高達1.6萬億美元，而這兩家公司擁有類似的社交媒體業務，年收入也都接近2000億美元大關。

文章認為，字節跳動的股價看起來也被嚴重低估了。特別是考慮到字節跳動已經在中國確立了AI領域的領先地位，這種“低估”就顯得尤為突兀。正如文章所言，除了廣告業務，其AI技術正在推動雲業務的擴張，甚至開始從更大的競爭對手阿裏巴巴手中搶奪客戶。

估值倒掛：被忽視的增長倍數

如果要理解為什麽說字節跳動“便宜”，得看看具體的財務數據。雖然缺乏最新的公開財務報表，但據路透社報道，2025年第二季度，字節跳動的收入增長了25%，達到480億美元，這一增速超過了同期Meta 22%的增長。如果這一趨勢貫穿全年，字節跳動2025年的總收入將接近2000億美元。

這裏就出現了一個有趣的數學題：如果假設字節跳動在2026年保持與Meta相同的增長率，那麽按照當前的估值計算，字節跳動的市銷率（股價與銷售額的比率）還不到2026年預期銷售額的2倍。

相比之下，Meta的交易價格是明年預期銷售額的7倍。即使是Pinterest這樣增長較慢的社交媒體和廣告公司，其估值倍數也接近4倍。再看看另一個可比對象——同樣依靠數字廣告賺錢的中國互聯網巨頭騰訊。大和資本市場（Daiwa Capital Markets）駐香港的股票分析師John Choi指出，騰訊的交易價格是明年預估銷售額的6.4倍。

Choi在文章中直言不諱地表示：

我相信字節跳動在AI投資方面的獲益應該超過包括騰訊在內的同行。

這表明，市場可能還沒有充分為字節跳動在AI領域的潛力定價。

利潤與投入：硬幣的兩面

當然，字節跳動與Meta之間的估值差異，部分原因可以用利潤率來解釋。這也是投資者普遍關心的問題：字節跳動的賺錢效率如何？

The Information曾在4月份報道，字節跳動2024年的凈利潤率為21%，而Meta同年的凈利潤率接近38%。這種差距是客觀存在的。此外，兩家公司的高管都曾警告投資者，隨著對AI的大規模投入，利潤率可能會下降。

但是，這種投入似乎並沒有阻礙字節跳動絕對利潤的驚人增長。彭博社最近報道稱，字節跳動2025年的利潤有望達到500億美元，比2024年增長51%。

這就好比兩輛賽車，一輛雖然油耗（成本）稍高，但它的加速性能（利潤增速）正在以驚人的速度提升。在這種情況下，單純盯著目前的油耗而忽視其未來的速度潛力，顯然是不明智的。

TikTok靴子落地：確定性帶來的溢價

過去幾年，字節跳動估值打折的一個重要原因是TikTok在美國面臨的監管“黑天鵝”。這不僅讓這款超級App的未來充滿變數，也阻礙了公司的上市進程。

但情況已經發生了根本性逆轉。據央視新聞報道，根據特朗普政府9月份概述的協議，字節跳動簽署了一項交易，將其美國數據安全業務80.1%的股份出售給包括甲骨文（Oracle）、Silver Lake和阿布紮比投資公司MGX在內的投資者財團。這項交易使公司符合了2024年的一項法律要求，即字節跳動必須將其在TikTok美國分部的所有權降至20%以下，從而解除了長達五年的美國禁令威脅。

這種監管確定性的回歸價值千金。一位字節跳動的投資者表示，消除監管不確定性將使廣告商更願意在TikTok上花錢，商家也更願意通過TikTok Shop進行銷售。考慮到TikTok在美國擁有1.7億月活躍用戶，其增長潛力依然巨大。

正如分析師John Choi所引用的那樣

從中國以外廣告商的角度來看，最重要的事情之一是穩定性和可見性，因此完成美國交易應該會對字節跳動有很大幫助。

沈睡的巨頭即將蘇醒？

對於投資者來說，現在的關鍵問題是：成立合資公司後，字節跳動還能從TikTok賺多少錢？這是一個復雜的算術題。TikTok CEO周受資表示，合資公司將負責數據保護和算法安全，但廣告和電商業務仍屬於字節跳動。字節跳動需要與合資公司分享收入，而合資企業將向字節跳動支付算法使用費，但同時字節跳動也分擔了數據安全的昂貴成本。

盡管收入分成的細節尚不明朗，但這並不妨礙文章得出的核心結論：即便有這些未知數，字節跳動相對較低的估值仍使其成為公開發行中備受追捧的標的。

總體而言，作者預測，隨著美國監管障礙的清除，字節跳動的IPO可能已經提上日程。

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