華爾街激辯：存儲巨頭估值這麽低，這對嗎？

发布时间：2026-04-22

存儲芯片巨頭正憑借人工智能驅動的需求浪潮創下歷史性利潤，但其股票估值卻仍遠低於其他AI芯片龍頭。這一顯著落差，正在華爾街引發一場關於存儲行業是否已進入"超級周期"的激烈辯論。

三星電子今年凈利潤預計增長400%，SK海力士增幅接近300%，均大幅領先臺積電約50%的增速。然而，這兩家存儲巨頭的遠期市盈率不足6倍，而臺積電接近20倍，英偉達則高達22倍。這種利潤與估值之間的剪刀差，正是爭議的核心所在。

4月22日，據彭博報道，多頭認為，AI對存儲的需求已從高帶寬內存蔓延至DRAM、閃存等通用產品，供應短缺與價格飆升並存，存儲行業正在進入結構性新範式；空頭則堅持認為，存儲盈利歷來隨經濟周期大幅波動，低估值是對這一歷史規律的合理定價，市場需要更多證據才會給予更高溢價。

分析人士指出，SK海力士將於本周四公布財報，三星緊隨其後。兩家公司的最新業績數據，或將成為這場估值辯論的下一個關鍵節點。

利潤爆發，估值卻"原地踏步"

存儲股的股價表現已相當亮眼。自去年8月底以來，三星股價累計上漲約兩倍，SK海力士漲幅更達三倍，而同期臺積電漲幅約為77%。

然而，估值倍數的差距依然懸殊。三星與SK海力士的遠期市盈率均低於6倍，美國存儲芯片制造商美光科技（Micron Technology Inc.）以及日本鎧俠控股（Kioxia Holdings Corp.）的遠期市盈率也均低於10倍。相比之下，臺積電約為20倍，英偉達約為22倍。

從絕對盈利規模來看，存儲巨頭的體量同樣不容小覷。三星今年凈利潤預計達1510億美元，SK海力士預計為1150億美元，均超過臺積電預計的810億美元。分析認為，利潤規模更大，估值卻更低——這正是多頭眼中最具吸引力的投資邏輯所在。

多頭：AI重塑存儲行業底層邏輯

支持存儲股重估的投資者認為，AI的崛起從根本上改變了這一行業的商業模式。

Roundhill Investments首席執行官Dave Mazza表示，存儲"如今已與AI加速器的技術路線圖深度綁定，協同設計直接嵌入其中"。

他進一步指出，存儲公司正越來越多地與超大規模雲計算廠商簽訂長期合同，"這從根本上改變了這門生意的周期性特征"。

總部位於德克薩斯州的Yacktman Asset Management總裁Molly Pieroni持有三星優先股，並因估值過高而未持有英偉達。

她表示，對於三星而言，"即便結果並不出色，也足以支撐當前估值"，即便股價再翻一倍，"相對於其他公司，估值依然非常有吸引力"。

AI驅動的旺盛需求已從高帶寬內存向更廣泛的DRAM、閃存等產品蔓延，引發供應短缺和價格飆升，進一步強化了多頭對需求持續性的信心。

空頭：周期魔咒難以打破

然而，懷疑者並不買賬。

他們的核心論點在於：存儲行業的盈利歷史上極度依賴宏觀經濟周期，一旦需求放緩，供給往往已大幅擴張，從而引發價格崩塌。

管理逾400億美元資產的Polar Capital全球新興市場及亞洲業務主管、駐倫敦的Jorry Noeddekaer承認存儲行業正處於"某種新範式"，但同時明確表示：

"存儲永遠不會再出現周期性波動——這種說法我們不認同。"

他的基金已在近期強勁反彈中削減了部分存儲倉位，認為當前的風險回報比不如周期早期那般吸引人，並指出臺積電具備"更具結構性的底層增長"且競爭壓力更小。

Ariel Investments新興市場股票投資組合經理Christine Phillpotts同樣保持警惕。

她表示，"歸根結底，爭議在於供給擴張的速度能否匹配需求"，並指出在以往周期中，需求走弱時供給往往已搶先擴張，"這絕對是我們密切關註的風險"。

市場需要時間"相信"

即便是相對中立的觀察者，也認為存儲股的估值重塑需要時間積累。

紐約Aperture Investors投資組合經理Tom Tully指出，"縱觀存儲行業的歷史，盈利的周期性實在太強了"，他認為"市場需要時間，才能真正相信這些回報能夠持續"。

部分投資者認為，一旦市場看到存儲盈利增長更具結構性而非周期性的實質證據，估值有望逐步向其他AI芯片股靠攏。

分析認為，SK海力士與三星即將發布的財報，將是檢驗這一邏輯的重要窗口——但要徹底扭轉市場對存儲行業"大宗商品"的根深蒂固印象，或許還需要更多輪數據的持續驗證。

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