規模效應遞減的破局戰：愛爾眼科赴港謀求全球擴張

发布时间：2026-04-24

經過多年跑馬圈地式的擴張，眼科賽道龍頭正面臨規模效應遞減的現實考驗。

4月24日，愛爾眼科發布的2025年財報顯示，當期實現營業收入223.53億元，同比增長6.53%。

業務基石依然穩固，全年門診量突破1889.17萬人次，同比增長11.52%；手術量也達到168萬例，錄得5.77%的同比增幅。

但這並未能如期轉化為利潤增長，2025年愛爾眼科歸母凈利潤為32.4億元，同比下滑8.88%。

剖析這份略顯承壓的成績單，核心在於非經常性損益和擴張後遺癥帶來的財務賬面擠壓。

一方面，非經常性損益構成了明顯的拖累。政府補貼的減少以及公允價值變動收益的下降直接削弱了利潤表現。剔除這部分影響後，2025年愛爾眼科扣非凈利潤為31.41億元，同比微增1.36%。

另一方面，也是更深層的邏輯在於愛爾眼科正處於重資產投入的集中消化期。隨著前期大量新建、搬遷的醫院陸續投入運營，相關在建工程轉為固定資產，隨之而來的折舊與攤銷等正在侵蝕當期的利潤空間。

面對重資產模式下的利潤擠壓，愛爾眼科試圖通過提升單店效率和技術溢價來破局，過去一年加速落地“愛爾AI眼科醫院”，上線了包含手術適應性評估等功能的多個“AI眼科醫生”智能體。

同時，愛爾眼科進一步深耕疑難淚道病、糖尿病眼病等亞專科，並引進了蔡司新一代機器人全飛秒等前沿設備。

內部的提效顯然不夠，持續對外擴張才是業績增長的加速器。

4月24日，愛爾眼科宣布啟動港股IPO，加入了浩浩蕩蕩的赴港上市大軍。

“這是為了深入推進全球化戰略、打造國際化平臺，實現實業布局與資本結構的聯動。”愛爾眼科表示。

赴港上市能否為愛爾眼科的新一輪擴張，註入足夠的資本活水，市場正在持續關註。

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