天量IPO會打崩美股？德銀：不存在的，IPO高峰期，市場往往表現強勁

发布时间：2026-06-10

當前美國IPO市場正迎來一輪密集的大規模股票發行潮，市場上最熱門的問題隨之而來：這波“天量供給”會不會導致市場“大抽血”把美股壓垮？

德意誌銀行策略師Binky Chadha等近日對這一問題給出了明確回答。策略師系統梳理了過去數十年多輪股票發行周期的歷史數據，結合學術文獻與實證研究後得出結論：股票發行浪潮通常與股市強勁表現同步出現，而非引發市場下跌。

策略師Jim Reid表示，這是他目前從客戶那裏聽到最多的問題之一。他的判斷是，這種擔憂在歷史上往往是錯位的。同時該機構承認，大型IPO在孤立情境下確實可能對市場造成約1%的拖累，但每隔一到兩個月，美股就會因為各種原因出現3%或以上的回調，IPO供給只是眾多因素之一。

IPO潮有多大？先看清楚規模

美國股票發行規模自2023年初開始持續攀升，季度發行量從低點約300億美元，升至目前約1200億美元。SpaceX上市在即。未來數月，OpenAI等多家備受矚目的超大型企業預計將相繼上市，單筆融資規模可能高達數百億美元。

聽起來很嚇人？但放到整個市場裏看，即便是規模最大的預期IPO，也僅占標普500總市值的0.1%出頭。

投資者擔心的邏輯是：新股上市需要資金，買家要騰出錢來，就得賣掉手裏的老股票，從而壓低整體市場。這個邏輯聽起來合理，但數據並不支持。

歷史規律：IPO高峰期，股市往往漲得更好

過去三十年，多輪股票發行高峰期間，美股的中位數回報率是這樣的：3個月約8%，12個月超過20%。

為什麽會這樣？邏輯其實很直接：企業選擇上市，本身就是因為市場需求旺盛、盈利勢頭良好、投資者風險偏好高漲。

換句話說，是強勁的市場催生了IPO，而不是IPO壓垮了市場。

學術研究確實發現，發行浪潮最終會伴隨回報走弱——但關鍵在於，這個"最終"往往要等很久，而在此之前，市場通常已經漲了一大截。

唯一的例外是2008至2009年金融危機期間。那時的股票發行是被迫的，發生在系統性危機的背景下，性質完全不同。

供給壓力有多大？需求更強才是關鍵

從供需框架來看，大型IPO在孤立情境下確實可能對市場造成約1%的拖累，密集發行也可能引發短期波動。

但這個量級的擾動並不罕見。每隔一到兩個月，美股就會因為各種原因出現3%或以上的回調，IPO供給只是眾多因素之一。

更重要的是，當前市場的需求端極為強勁：資金持續流入，企業盈利增長穩健，整體股票倉位仍處於相對溫和水平，回購活動活躍，居民資產負債表也有充足空間消化新增供給。

“強勁的需求，而非過剩的供給，才可能是這輪IPO浪潮的決定性特征。”這是Chadha策略師框架給出的核心判斷。

現在是1999年，還是2000年？

德意誌銀行用了一個頗具畫面感的類比來描述當前市場狀態：“感覺現在還是1999年，而不是2000年。”

言下之意是，派對還沒結束，但也要知道派對終究會結束。發行浪潮之後回報會走弱，只是時間點難以判斷，而在那之前，市場往往還有一段強勢行情。

所以，德銀表示，無論我們最終能否迎來2000年（互聯網泡沫年代），現在感覺仍然像是1999年。

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