歐央行下周或將暫停加息，市場加息押註已集中在9月會議

发布时间：2026-07-17

中東沖突持續攪動能源市場，通脹前景再度蒙上陰影，歐洲央行政策路徑面臨新一輪考驗。

歐洲央行將於7月23日公布利率決議。盡管市場普遍預計本次會議將維持基準利率在2.25%不變，但隨著油價重新走高、通脹風險再度擡頭，市場對9月繼續加息的押註明顯升溫，歐洲央行內部有關進一步收緊政策的討論也預計將更加活躍。

6月歐元區通脹回落幅度超出預期，加之油價較沖突初期高點一度明顯回落，為政策制定者爭取了短暫的觀察期。但近期中東沖突升級推動能源價格反彈，中東化肥供應趨緊以及歐洲熱浪可能推高食品價格，使通脹前景重新充滿變數，歐洲央行未來幾個月的政策路徑也因此變得更加復雜。

7月大概率按兵不動，9月信號或成為會議焦點

市場普遍預計，歐洲央行將在7月會議上維持利率不變。

歐洲央行6月率先因中東沖突帶來的通脹風險啟動加息，成為主要央行中首個采取行動的央行。此後能源價格一度回落，政策緊迫性有所緩解，但近期布倫特原油價格重新升至每桶85美元附近，再次引發市場對通脹壓力回升的擔憂。

據報道，摩根士丹利首席歐洲經濟學家Jens Eisenschmidt表示："會議上肯定會有人提出是否應該加息的問題，我相當確定會有幾位政策制定者討論這一選項。"他認為，即便最終維持利率不變，圍繞加息的討論本身，也可能成為歐洲央行為9月政策方向釋放信號的重要方式。

目前貨幣市場仍計入小幅7月加息概率，反映出投資者對政策前景仍保持謹慎。

多數經濟學家押註9月加息，市場開始交易年內第二次行動

路透對74位經濟學家的調查顯示，絕大多數受訪者預計歐洲央行將在9月再次加息，並同步更新經濟預測。

據路透援引知情人士，即使此前油價回落期間，歐洲央行內部支持進一步加息的理由依然存在。如今隨著能源價格再次走高，市場甚至開始押註9月之後年內還可能再次加息。

不過，經濟學家對此明顯更加謹慎。74位受訪者中，僅3位預計歐洲央行年內將實施第二次加息，顯示市場定價已明顯走在主流預測之前。

蘇黎世保險集團歐元區市場策略主管Ross Hutchison表示："從絕大多數歐洲央行官員近期表態可以明顯看出，他們更擔心再次低估通脹風險，而不是經濟增長放緩。"

但也有機構認為，歐洲央行仍有耐心等待更多數據。荷蘭合作銀行高級宏觀策略師Bas van Gaffen表示，目前尚未看到工資增長或二輪通脹效應明顯加速，政策制定者"完全可以等到9月，再根據中東局勢對通脹的實際影響作出判斷。"

最低準備金率或上調，流動性繼續緩慢收緊

除了利率政策，歐洲央行還可能進一步調整流動性框架。

據路透，歐洲央行正考慮將銀行必須存放於無息賬戶的最低準備金率提高一倍，以減少向銀行支付超額準備金利息所產生的成本。在利率維持高位的背景下，這部分支出正持續增加。

市場認為，該舉措更多屬於流動性管理，而非新的緊縮工具。法國興業銀行預計，此舉將使歐元區銀行體系超額流動性減少約1600億至1700億歐元，而歐洲央行量化緊縮每年已回收約5000億歐元流動性，因此整體影響相對有限，但意味著流動性收緊方向仍在延續。

數字歐元推進提速，支付自主成為戰略重點

數字歐元項目也正在進入加速階段。據路透，歐洲央行6月獲得歐洲議會關鍵支持，結束了與銀行業持續三年的博弈。此前銀行業一直擔憂數字歐元可能導致存款流失及盈利受壓。

與此同時，特朗普政府關稅政策引發歐洲對於美元支付體系可能被進一步政治化的擔憂，也讓提升歐洲支付體系自主性的戰略意義進一步凸顯。按照目前規劃，歐盟有望於今年年底前完成數字歐元相關立法，2027年啟動試點，並計劃於2029年正式推出。

摩根士丹利的Eisenschmidt認為，數字歐元有助於降低歐洲對境外支付網絡的依賴，但由於當前方案仍主要面向零售支付，其在實現這一戰略目標上的作用仍存在一定局限。

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