摩根大通警告：“氣候黑天鵝”要來了，債市首當其沖

发布时间：2026-07-20

全球氣溫持續攀升正將一個曾被視為極端情景的風險推入主流投資視野。摩根大通以"黑天鵝"類比氣候臨界點風險，警告一旦觸發，後果將高度嚴峻且不可逆轉。機構投資者正加速將這一風險納入投資組合分析，監管機構亦開始跟進。

據彭博周一報道，摩根大通氣候咨詢全球主管、美國國家海洋和大氣管理局前首席科學家Sarah Kapnick指出，在非流動性實物資產之後，債務市場將是最先承壓的資產類別。她警告稱，投資者若等待過久才著手應對，"可能留給自己的反應時間已所剩無幾"。

Standard Life可持續投資研究主管Hetal Patel表示，該公司計劃明年啟動氣候臨界點風險管理的"初步建設"，並將對旗下3170億英鎊（約4250億美元）的投資組合進行模擬測試，評估各類資產的潛在沖擊。他同時表示，到2028年中期仍未認真對待此類風險的投資者，將"真正脫離主流"。

氣候臨界點：從尾部風險走向主流議題

氣候臨界點是指地球大氣、陸地、海洋和冰川等相互關聯的自然系統中的關鍵閾值。一旦突破，可能引發突然、危險且不可逆的連鎖損害。科學家已識別出逾十二個此類臨界點，包括珊瑚礁大規模死亡、亞馬遜雨林薩瓦納化以及格陵蘭冰蓋不可逆融化。

摩根大通以"黑天鵝"作類比，意在強調：盡管這類事件目前仍被視為尾部風險，但一旦任何單一臨界點被突破，其沖擊將"高度嚴峻"。Apave氣候學院院長Antoine Poincaré將氣候臨界點直接定義為"氣候變化中最令人恐懼的部分"。

這一風險正從學術討論加速進入投資實踐。2024年，全球氣溫首次短暫突破1.5攝氏度升溫閾值，而本世紀氣溫軌跡預計將接近這一水平的兩倍——科學家將這一路徑稱為"災難性的"。今年10月，埃克塞特大學研究人員宣布，全球已觸及首個氣候臨界點：暖水珊瑚礁的"大規模死亡"，人類正面臨"新現實"。

債市與抵押貸款組合面臨優先沖擊

在資產類別層面，Sarah Kapnick的分析顯示，繼非流動性實物資產之後，債務市場將率先承受重定價壓力。她建議投資者定期更新尾部風險分析，以納入最新科學進展。

對於銀行而言，由於其運營時間框架的限制，這一工作存在相當難度，但Kapnick特別指出，抵押貸款組合是較長久期下"值得關註"的敞口。

她還強調，今年的熱浪雖尚未構成臨界點本身，但已預示著"更熱的基準線"。"當變化加速，系統被推向閾值的速度可能超過社會和市場的適應能力。"

機構投資者加速布局應對框架

面對這一風險，管理逾6000億歐元（約6850億美元）資產的安聯全球投資者（AllianzGI）正積極探索應對路徑。AllianzGI可持續研究與管理主管Mark Wade表示，密切關註保險行業的動向，是判斷資產價格何時開始反應的重要參考。

"真正引發主流關註的，將是氣候與生物多樣性臨界點被突破後所產生的可保性危機和金融臨界點，"他說。

埃克塞特大學氣候科學家Tim Lenton則指出，近年來投資者的風險計算邏輯已發生轉變。"風險的充分實現需要時間，但如果這種變化正在發生且不可逆轉，你可能會選擇現在就重新定價，將未來帶入當下。"

監管機構跟進，歷史數據失效

監管層面，金融監管機構已開始將氣候臨界點納入監管框架。英國審慎監管局（PRA）去年要求銀行和保險公司將非線性、不可逆的氣候風險納入考量，並明確指出，歷史回溯數據已不再是評估未來風險的可靠依據。

Kapnick表示，氣候變化的物理影響"已經顯現"，投資者正逐漸認識到，"非線性的階躍式變化——乃至政策驅動的信息披露——可能迫使資產重定價的速度遠超傳統模型的預設"。

對於Standard Life等擁有長期投資視野的機構投資者而言，Hetal Patel表示，當前的核心命題已經明確：如何保護資產價值免受氣候臨界點風險的侵蝕。

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