美債拋售恐慌開始外溢？AI牛股齊跌 華爾街成驚弓之鳥……

发布时间：2026-08-19

週二，儘管長期美債在步入紐約時段後止住了拋售迎來反彈，但瀰漫在華爾街交易員心頭的恐慌情緒，顯然並未能就此消散……

華爾街三大股指隔夜集體收低，半導體板塊領跌科技股。不少分析人士指出，隨著30年期美債收益率本週伊始飆升至2007年以來的最高水平，市場對企業借貸成本上升及通脹持續高企的擔憂迅速升溫。

費城半導體指數在週一大幅下挫了5%。此前受AI需求強勁推動而大幅反彈的股票遭遇拋售潮，借貸成本上升削弱了投資者對科技股高盈利增長溢價的承受意願。

截至週二收盤，標普500指數下跌53.30點，跌幅0.69%，收於7,691.76點；納斯達克綜合指數下跌355.20點，跌幅1.33%，收於26,289.71點。兩者均創下自7月29日以來的最大單日跌幅。在標普500指數的11大核心板塊中，信息技術板塊拉低大盤最多，同時也是跌幅最大的板塊，單日下挫1.9%。

對標普500指數構成最大拖累的個股主要來自芯片行業：英偉達下跌2.3%；美光科技在經歷此前連續五個交易日近18%的暴漲後也急跌了7%。

其他受創嚴重的股票包括數據存儲公司閃迪和西部數據，分別下跌9%和7.4%。Roundhill Memory ETF在連續五天上漲後暴跌8.8%。

SignatureFD的首席投資官Tony Welch表示：“沒有什麼比利率走高更能擊碎動量股的反彈了，今天你正好看到了這一點。”他補充說，收益率上升表明美聯儲的政策對於增長和通脹前景而言過於寬鬆。

NFJ Investment Group的投資組合經理Burns McKinney則表示：“市場的崩跌幾乎就像多米諾骨牌效應。美伊和談破裂，導致油價上漲，進而引發更高的通脹預期，債券收益率隨之上升。”他補充道，“每當債券收益率上升時，往往會對科技股造成不成比例的沉重打擊。”

在撤出高成長板塊的同時，投資者紛紛湧向更為防禦性的板塊，例如醫療保健板塊上漲1.6%，消費必需品板塊收盤上漲1.1%。華爾街恐慌指數VIX上漲0.65點，收於15.84，創下自8月4日以來的最高收盤價。此外，在國際油價走強的支撐下，標普500能源板塊以1.8%的漲幅領跑各大板塊。

美債暫時止跌但市場恐慌未散

週二市場比較有意思的一點是，在全球長債拋售恐慌開始外溢之際，美債價格的跌勢反倒有所緩和，各期限美債收益率在隔夜紐約時段普遍回落。

截至紐約時段尾盤，2年期美債收益率跌0.23個基點報4.165%，5年期美債收益率跌0.53個基點報4.362%，10年期美債收益率跌1.59個基點報4.702%，30年期美債收益率跌2.13個基點報5.283%。

不過，債券市場的恐慌情緒顯然並未能徹底消散。在本輪30年期美債收益率升至19年高點之際，投資者將此輪大跌歸咎於各種因素——從地緣衝突引發的通脹焦慮，到科技巨頭集中發債對債券基金產生的資金“虹吸效應”。此外，高企的政府預算赤字以及新任美聯儲主席沃什政策路徑的不確定性，也進一步加劇了市場焦慮。

儘管各方對單一因素的具體影響權重尚存分歧，但市場普遍達成的一點共識是：這些結構性壓力短期內難以消退。部分分析人士指出，若2008年金融危機開創了超低利率時代，那麼當前格局或許正宣告市場重返危機前的利率常態。由於擔憂利率持續走高乃至大幅攀升，即使美聯儲未明確轉鷹，買方對長端國債的接盤意願也已大幅降低。

實際上，美國國債的劇烈動盪僅是當前債市嚴峻形勢的一個縮影。目前，投資級政府債券基準投資組合的平均收益率已飆升至約4.5%，創下彭博自2015年統計該數據以來的最高紀錄。其中，企業債大規模發行的競爭壓力正是美債承壓的重要導火索之一。

創紀錄的發債規模向美國固定收益市場注入了海量久期供給，尤其是在人工智能領域的投資浪潮下，科技企業明顯偏向於通過發行超長期限債券進行融資。

在供給量創出新高的同時，買方結構亦在經歷深刻變革。以往，養老金等長期資金是美債市場堅實的“錨”，因其需配置長期資產以匹配負債端。然而，如今外資對美債的邊際配置意願遭受廣泛質疑，部分外資已展現出多元化配置、漸進式去美債化的趨勢。同時，不少養老金機構也正逐步減少確定給付型(defined-benefit)養老金計劃，而監管規則也鼓勵基金增加股票投資。

巴克萊美國利率策略主管Anshul Pradhan分析稱，官方部門的配置需求主要由政策導向驅動，而私人投資者則對風險回報率更為敏感。他指出，過去十年間買方結構的這一深刻演變，足以解釋30年期美債期限溢價中約90個基點的變動。

這也預示著，未來債券市場的劇烈波動與美國實體經濟及其他關聯金融市場的傳導機制，將會變得更加緊密和深遠。

美債拋售恐慌開始外溢

不少業內人士表示，美債暴跌引發的拋售潮可能將持續推升借貸成本，這恐將同步對美國居民家庭、企業運營、金融市場以及美國聯邦財政預算構成沉重壓力。長期以來，美債常被視為全球金融體系中至關重要的“無風險”基準資產，為全球範圍內的房貸、企業貸款、新興市場債務、私募信貸以及股票估值奠定了定價錨點。

10年期美債收益率是美國房貸利率的關鍵風向標，因為其走勢通常與抵押貸款支持證券(MBS)保持高度一致。利率走高將直接削弱購房者的貸款額度，同時抑制持有低利率舊房貸的業主換房搬遷的意願，進而拖累房屋銷售、住宅建設及相關消費支出。

隨著市場利率和放貸機構融資成本的抬升，新發車貸及其他固定利率消費貸的利率也會隨之走高，儘管這一傳導過程並非瞬間完成或精準對應。信用卡利率則更緊密地錨定銀行的最優惠利率，而後者通常隨美聯儲的政策利率波動。因此，單純的長期收益率飆升未必會立刻推高信用卡利率，但市場對美聯儲維持緊縮姿態的預期卻足以帶來這一影響。

債券收益率對股市的影響則更為複雜——在過往，利率抬升會降低投資者給予企業未來利潤的折現現值，這對高增長的科技股構成直接打壓；但如果收益率上漲的背景是經濟基本面強勁與企業盈利改善，其對股票市場的破壞力可能會受到一定限制。

而眼下，股市面臨的背景顯然更像是前者。企業融資成本通常在美債收益率的基礎上疊加一定的信用利差，以補償投資者承擔的違約與流動性風險。一旦美債收益率攀升，企業借貸成本也隨之水漲船高——其中痛感最強的當屬需要發行新債、對舊債進行展期（重新融資）或持有浮動利率貸款的企業。

而在當前AI熱潮的背景下，借貸成本增加會顯然直接降低數據中心、能源基礎設施及工業擴產等資本密集型項目的吸引力，進而抑制企業未來的投資熱情和盈利增長。這一點對於科技行業尤為嚴峻，因為該行業目前正通過創紀錄的發債規模來資助AI領域的鉅額投入。

此外，美債收益率的持續衝高會將資金吸納至美元資產，推動美元走強並緊縮海外金融環境。這將大幅增加低評級企業、高負債政府及新興市場借款人的再融資難度。

對於銀行、保險公司及養老基金等金融機構而言，收益率急劇飆升將直接侵蝕其持有的現有長期債券的市場價值。一旦被迫在到期前拋售變現，這些機構就會將浮虧變成實虧——儘管這些證券如果一直持有至到期，仍能按面值兌付。

可以預見，在美伊衝突、通脹隱憂與鉅額發債潮的交織考驗下，這場由債市引發的震盪，註定將在未來較長一段時間內，繼續牽動著全球金融市場的脆弱神經。

轉自財聯社