沃什為9月加息敞開大門？來看看「新美聯儲通訊社」如何評價！

上週五，美聯儲主席沃什在傑克遜霍爾央行年會上略顯鷹派的言論，可以說令市場對美聯儲9月加息的預期迅速重燃。對此，素有「新美聯儲通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos週日撰文表示，沃什最新的表態消除了外界對其抗通脹策略的一些擔憂，但同時也為三週後可能面臨的更大考驗埋下了伏筆。

文章指出，如果美聯儲屆時加息，他可能會在中期選舉前幾週激怒白宮；而如果再度按兵不動，則可能會重新引發上週五在此間講話所平息的疑慮。

Timiraos指出，上週末齊聚提頓山脈的央行行長們此前並不確定，美聯儲新任主席沃什會向他們透露多少關於其對經濟形勢的解讀。在上個月的會議後，沃什曾因未解釋美聯儲當前的政策立場將如何抑制通脹而受到批評，其中甚至包括幾位美聯儲與會者的指責。但沃什在上週五對此作了更詳盡的說明。

Timiraos提到，沃什講話中的兩點觀察特別指向了下個月加息的可能性，投資者目前也開始傾向認為加息的可能性大於不加息：

其一是，沃什很難將當前的金融狀況稱為具有緊縮性。

其二是，今夏通脹數據的改善並未讓沃什相信基本趨勢正在好轉。加息本應通過提高借貸成本來抑制通脹。如果借貸成本不高且通脹未見回落，則說明利率還不夠高。

Timiraos在文章中援引了前美聯儲副主席唐納德·科恩(Donald Kohn)的說法。科恩認為，在上週五之前，美聯儲的默認路徑是維持利率不變，除非數據明確表明需要調整；而沃什的演講徹底顛覆了這一基調。「他將基準邏輯扭轉為：除非數據證明無需行動，否則美聯儲將啟動加息。」

科恩的這一研判也得到了傑克遜霍爾年會上諸多與會者的認同。

這意味著，美聯儲政策走向將取決於9月15至16日議息會議前的最新動向，尤以9月11日公佈的8月消費者價格指數(CPI)最為關鍵。儘管沃什曾強調不會過度解讀單一月份的數據，但若數據持續走低，便有望將過去兩個月的短暫好轉確認為長期趨勢。

科恩表示，如果CPI報告足夠疲軟，問題就迎刃而解了——如果數據表明沒有必要採取(加息)行動，美聯儲就不應採取行動，投資者也不應反對。另一方面，如果數據依然高企，可能會削弱「通脹正朝著央行2%的目標邁進」這一論點。一旦美聯儲屆時仍按兵不動，將重新引發人們對沃什採取行動意願的懷疑——而上週五的演講曾平息了這種懷疑。

加息預期升溫但仍未有定論

鑑於沃什上週五的表態，包括巴克萊與法興銀行在內的多家專業機構，已迅速調整了政策預期，轉而預測美聯儲將在9月和12月先後加息。利率市場的交易員們上週五也將下月加息的概率預期從上週四的35%上調至60%左右。

然而，Timiraos也注意到，其他投資者與分析師則將這場講話視作一塊「羅夏墨跡測驗」——即從中各取所需以強化既有觀點。

主張7月即應加息的鷹派人士，聽到的是一位正為行動鋪路、並向美聯儲最鷹派陣營靠攏的主席；而認為加息將犯下錯誤的人士，則認為沃什只是在修復7月的溝通失誤、向市場展現壓制通脹的決心，同時並未做出脫離數據支撐的行動承諾。

前英國央行官員、本次研討會小組討論主持人Kristin Forbes提醒，投資者不宜過度將此講話解讀為明確的政策信號。她指出，沃什已明確表示自己不會預先承諾。「無論哪種情況，大門都是敞開的，他一直非常明確地表示，市場應以此為依據進行定價，」她說。

Forbes補充道，若一位主席決心證明自己絕不提供前瞻性指引，他其實仍完全有理由在下月選擇按兵不動，哪怕只是為了阻止市場繼續對他的每一篇演講過分解讀。

但另一方面，一些市場人士也認為，最新的表態可能已令沃什騎虎難下。在上週五的發言中，沃什為7月按兵不動進行辯解時，給出的理由是需要等待供應鏈、資本流向及地緣政治等領域的最新動態——這種「推遲決斷」的視角，與其同事此前試圖論證現行政策立場已足夠恰當的邏輯截然不同。然而，若8月數據依然未能轉好，9月繼續維持利率將使他重蹈7月的覆轍：不得不為一個缺乏說服力的決議強行解釋。

堪薩斯城聯儲前主席Thomas Hoenig直言，「如果他(沃什)無法給出令人信服的解釋，其公信力將遭受重創。」

尷尬的中期選舉窗口

Timiraos目前還注意到的一點是，若選擇在下月加息，時間點距離11月初的中期選舉僅剩數週，這無疑會直接打臉白宮關於「通脹已得到控制」的宣傳口徑。雖然特朗普尚未像此前羞辱並逼迫前美聯儲主席鮑威爾降息那樣對沃什施加公開壓力，但這位美國總統目前仍未放棄罷免美聯儲理事庫克的努力。

特朗普近幾個月來暗示，沃什本人其實更傾向於維持利率不變，但正受到委員會其他成員的施壓。白宮經濟顧問團隊亦一再強調，剔除能源價格後的核心通脹已有實質好轉。

雖然沃什及其同僚則一致堅稱，決議過程絕不摻雜政治考量。但Hoenig坦言，認為政治壓力不會產生影響毫無疑問是天真的。「無論你是誰，政治干擾都避無可避，」他表示，「我們(美聯儲)固然會努力排除干擾，但它始終客觀存在。」

Timiraos還提到，目前，沃什面臨的是一個立場割裂的美聯儲。有三名票委對上個月按兵不動的利率決定投了反對票，另有至少兩名沒有投票權的官員也表示，他們認為利率應該上調。這些官員擔心，無論8月份的數據如何，通脹都可能持續惡化，部分原因是關稅、中東衝突以及人工智能投資的規模將繼續給物價帶來壓力。他們還認為，高通脹和強勁的經濟增長可能會導致物價漲幅持續走高。

另一些人雖不反對最終加息，但認為如果月度物價數據繼續像6月和7月那樣朝著更有利的方向發展，此時加息將是一個錯誤。

第三類人則持中間立場。少數曾支持7月決議的官員現在可能傾向於支持加息——這意味著如果美聯儲在9月按兵不動，反對票數可能會超過上個月的三張。

對於此番沃什演講的意義，Timiraos指出，與會的歷任央行官員普遍認為，這場演講的積極意義在於展現了沃什面對批評並及時調整的能力。在上個月對通脹目標造成混淆後，沃什再次重申了美聯儲2%的通脹目標，並且沒有重複他去年在競聘該職位時曾提出的那種觀點——即AI將推動物價下跌，從而讓美聯儲更快降息。

Timiraos援引科恩的觀點總結道，演講中最關鍵的收穫在於沃什清晰闡述了他剖析經濟的框架與關注的焦點。「這為美聯儲今後開展類似的高效政策溝通奠定了堅實基礎。」

轉自財聯社