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财经快讯
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查看详情比特幣創新高之際，幣圈資管巨頭Grayscale申請美國IPO
隨著比特幣價格突破12萬美元大關，加密貨幣行業正迎來新一輪上市熱潮。 在特朗普政府加密友好政策推動下，Grayscale成為最新申請美國IPO的加密資產公司，此前該公司曾與拜登政府的SEC就比特幣ETF問題發生激烈爭鬥。 本周一，加密資產管理公司Grayscale宣布已向美國證券交易委員會（SEC）提交IPO註冊聲明，但未透露擬出售股份數量或預期價格區間等細節。Grayscale表示，預計其IPO註冊將在SEC完成審查程序後進行，但未提供具體時間表。 比特幣價格周一創下超過12.2萬美元的歷史新高，比特幣近來持續上漲推動多家加密公司近期申請上市。由Tyler和Cameron Winklevoss雙胞胎兄弟運營的加密交易所Gemini，以及獲得Peter Thiel支持的交易所Bullish均已在近幾周提交IPO申請。 政策轉向催生上市潮 Grayscale的IPO計劃反映出特朗普政府在加密貨幣監管方面的顯著政策轉變。該公司此前曾與拜登政府的SEC就將其旗艦比特幣信托轉換為交易所交易基金(ETF)一事發生公開爭議。 美國SEC在2022年拒絕了Grayscale的申請，但該決定在次年被聯邦上訴法院推翻。該ETF於2024年初獲得批準，目前資產規模已增長至217億美元，成為全球最大的比特幣ETF之一。 目前，穩定幣運營商Circle和交易所Coinbase是美國僅有的兩家主要上市加密公司。Circle於6月在紐約證券交易所首次亮相，其股價在IPO當日因波動性過大而三次停牌。 退休賬戶開放加密投資 Grayscale的IPO申請恰逢美國向公民開放在退休賬戶中購買加密代幣的大門，進一步顯示特朗普政府鼓勵數字資產投資的政策取向。 美國勞工部在5月表示，已撤銷此前在2022年發布的指導意見，該指導要求在考慮將加密貨幣選項添加到401(k)投資菜單之前需“極度謹慎”。 華爾街見聞文章寫道，本周美國國會將迎來“加密周”，計劃審議包括CLARITY法案、GENIUS法案在內的等三項關鍵加密貨幣立法。 這一立法進展為數字資產市場註入強勁動力，有分析師認為，這三項法案的推進將為美國確立全球加密貨幣領導地位奠定基礎。眾議院金融服務委員會主席French Hill表示，這些“裏程碑式立法”將為數字資產建立清晰監管框架。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-15 -
查看详情美聯儲理事沃勒：可以考慮7月降息，支持繼續縮表
上周四，美聯儲當紅理事沃勒（Christopher Waller）表示，美聯儲難以控制的外部因素推高了資產負債表規模，他強調，美聯儲應繼續縮減資產負債表規模，但幅度不應像一些觀察人士和經濟學家所建議的那樣大。 沃勒表示，美聯儲應將銀行準備金規模從目前的3.26萬億美元降至約2.7萬億美元。再加上美聯儲所持貨幣和美國財政部一般賬戶余額，總體資產負債表將降至5.8萬億美元，而當前為6.7萬億美元。“我認為我們很可能可以在一段時間內繼續讓部分到期和提前償付的證券自然退出資產負債表，從而減少準備金余額。” 需要註意的是，準備金的最低“充足”水平對估算美聯儲在不擾亂隔夜融資市場的情況下可以縮表的空間至關重要。 根據最新數據，美聯儲的銀行準備金為3.26萬億美元。華爾街策略師們估計，為保持流動性充足並避免市場壓力，準備金余額應保持在3萬億至3.25萬億美元。 沃勒提出“充足”準備金具體數值的做法有別於他的同事們，包括那些負責資產負債表管理的紐約聯儲的官員們，他們通常更籠統地談論這一門檻，以便在準備金下降時保持靈活性。 對於美聯儲資產負債表政策的批評者們認為，近年來資產負債表增長過快，美聯儲應將其恢復到金融危機前的水平。當時，隨著美聯儲通過量化寬松購買美國國債和抵押貸款支持證券以刺激經濟，資產負債表從約8000億美元增至逾2萬億美元。 批評者包括同樣被視為美聯儲下任主席候選人的凱文·沃什（Kevin Warsh）。 在金融危機後，由於監管加強，要求銀行持有更多流動資產，加之貨幣和財政部賬戶余額增加，銀行準備金也隨之增長。 沃勒認為，美聯儲資產負債表面臨的更大問題是，在維持“充足準備金體系”的前提下，資產久期結構並不匹配，資產負債表上的長期資產占比過高。他主張，長期資產只應對應貨幣負債。如果美聯儲按照沃勒建議的“久期匹配策略”前進，那麽國債投資中約一半應為短期國庫券（bills）。 沃勒指出，一些市場人士主張美聯儲的資產結構應模仿國債市場本身，即將短期資產比例降至20%，以避免對收益率曲線的某一部分造成壓力： 這是一個合理的觀點，但這將使我們的資產負債表面臨更多久期風險，並可能導致美聯儲出現收入損失，正如過去幾年所經歷的那樣。 沃勒周四重申，他認為當前的聯邦基金利率過於具有限制性，並表示可能在本月底的美聯儲會議上就會支持降息。他指出，盡管這一觀點在美聯儲內部屬於少數派，但並非出於政治動機。他最新表示： 自2023年11月以來，我一直主張下調政策利率，前提是通脹持續回落。關稅將導致一次性價格上升，但不會引發持續性通脹。當前的政策利率仍然相當具有限制性，我們可以下調它。 沃勒是美聯儲當紅理事，也是美國總統特朗普考慮提名為下一任美聯儲主席的候選人之一。特朗普此前曾多次呼籲美聯儲降息。 華爾街見聞網站文章提到，在所有下任美聯儲主席的潛在人選中，現任美聯儲理事沃勒目前是公認的“最穩妥”選擇。作為一位既不鷹派也不鴿派、而是嚴格遵循數據導向的貨幣政策制定者，沃勒憑借其卓越的思想領導力和敏銳的經濟判斷力，贏得了市場和政策界的廣泛認可。
2025-07-14 -
查看详情兩大利好來襲！高盛唱多亞洲股市：重申增持中日韓，上調港股評級
高盛上調亞洲股市前景展望，認為關稅政策的確定性增強以及寬松貨幣環境將為該區域股市帶來利好。該行將港股評級從低配上調至標配，預期美聯儲降息周期帶來的美元走弱將令港股等市場受益。 7月11日，高盛策略師團隊在最新發布的研報中稱，將MSCI亞太除日本指數12個月目標價上調3%至700點，預計美元計價回報率達9%。 該行認為，更有利的宏觀環境和關稅政策的確定性增強是推動此次上調的主要因素。 由Timothy Moe領導的策略師團隊在研報中指出，即使關稅稅率可能略高於當前基準預期，對基本面增長的負面影響也可能不如市場在二季度初所擔憂的那樣嚴重。 此外，高盛將港股評級從低配上調至標配，主要基於美聯儲降息周期可能帶來的美元走弱預期。高盛策略師團隊認為，港股將成為這一趨勢的主要受益者之一。 值得註意的是，高盛此前在去年11月將港股下調至低配。但自那時以來，恒生指數和MSCI香港指數均已錄得至少18%的漲幅。 高盛認為，菲律賓也是對美聯儲寬松政策“最積極敏感”的區域市場之一。 與此同時，在具體的區域配置上，高盛維持對中國、日本和韓國股市的增持立場，同時將馬來西亞股市評級下調至低配。 高盛強調，盈利增長將成為推動區域股市回報的主導因素，區域股市14倍的前瞻市盈率與"宏觀模型公允價值"保持一致，為未來收益提供了合理的估值基礎。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-11 -
查看详情今年降息無望？FOMC會議紀要比鮑威爾還鷹！
據追風交易臺消息，摩根士丹利最新發布的研報顯示，美聯儲6月會議紀要顯示官員們對通脹持續性的擔憂加劇，多數參會者認為關稅可能導致持續通脹並帶來預期失穩風險，這一表態比主席鮑威爾在6月記者會上的立場更為鷹派。摩根士丹利預測美聯儲今年不會降息，但2026年將降息175個基點。 在摩根士丹利看來，這一次聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要更為“鷹派”，而支撐鷹派觀點的最關鍵內容仍然是——通脹。“大多數參與者”仍然認為關稅可能導致通脹持續，並有破壞通脹預期穩定的風險。 該投行估計，當前有效關稅稅率約為17-18%，明顯高於6月會議時的13%水平。 降息有可能，但仍然高度依賴通脹情況 同時，在評估合適的政策路徑時，“大多數與會者判斷今年內降低（利率）目標區間……可能是合適的”。但他們為預期的降息設定了以下參考指標：通脹壓力“暫時性或溫和”、中長期通脹預期穩固錨定、或經濟活動及勞動力市場狀況出現一定疲軟。因此，大摩稱當前保持耐心是合理的： 但大摩強調，FOMC的決策高度依賴通脹數據，而非就業數據。 等待，繼續等待 該行維持其預測：2025年不降息，但在2026年當通脹沖擊被證明是暫時性的且實際經濟活動因關稅作為消費和商業支出稅收而放緩時，將降息175個基點。 政策制定者認為經濟增長“穩健”，失業率“處於低位”。與會者一致認為，盡管關於通脹和經濟前景的不確定性已有所減少，但在調整貨幣政策時仍應采取審慎態度。 風險提示及免責條款
2025-07-10 -
查看详情外資正在流入港股，以IPO基石投資者的形式
2025 年以來港股市場關註度提升，投資者尤其關註外資是否流入港股。我們認為外資正在流入港股市場，主要體現在港股 IPO 基石投資者和 A-H 溢價收斂、部分個股出現港股溢價等方面。 港股 IPO 市場火熱，外資正在從港股 IPO 的基石投資者途徑大量流入中國資產。基石投資者（Keystone investor）是指在企業首次公開募股（IPO）或上市前融資階段，以約定價格提前認購一定數量股份的機構投資者（如主權基金、養老金、大型資產管理公司等），基石投資者的股份須設禁售期，港股市場一般為上市日起至少六個月。在禁售期內，基石投資者不得直接或間接出售其所持股份。2025 年以來，純港股上市和 A 股市場赴港 IPO火熱，上半年 IPO 募資額超 1000 億港元，2022-2024 年全年募資額分別為 1046 億港元，463 億港元和 875 億港元，當前已遠超過去三年水平。 外資基石投資者的投資金額和投資占比連續上升。截至 2025 年 6 月 30 日，2025 年在中國香港市場 IPO 上市的公司中，基石投資者占 45.2%，2023、2024 年該數字分別為33.2%和 31.0%。其中，2023 年、2024 年、2025 年上半年，外資基石投資者占全部基石投資者占比分別約為 41.6%、40.4%、59.3%，合計投資金額分別約為 64 億港元、110億港元、286 億港元，也呈現出大幅上升態勢。與此同時，港資基石投資者占非外資比例也在上升，2023、2024 年和 2025 年上半年這一比例分別為 33.2%、51.0%和 65.5%。 從資金來源結構來看，當前港股基石投資者中的外資主要來自英國、美國和新加坡的國際資產管理機構，也包括中東主權基金和東南亞家族辦公室等。 行業維度，近期南向資金和外資對港股通持倉比例明顯上行的行業有：銀行、醫藥生物、電子、非銀金融、有色金屬、房地產、計算機、輕工制造；持倉比例明顯下行的行業有：商貿零售、社會服務、汽車、食品飲料。 A-H 溢價收斂，港股出現估值溢價，外資對中國核心資產仍有大量配置需求。截止 2025年 6 月 30 日，滬深港 A-H 溢價回落至 130%以內，與 2021 年初水平相當。另有 5 只A-H 兩地上市的股票出現港股估值溢價（要求 PEttm 均為正值），即港股 PE 估值高於A 股 PE 估值，分別為寧德時代、招商銀行、藥明康德、赤峰黃金和民生銀行。 我們持續看好港股以及 A 股市場的投資機會，在未來全球金融秩序重構的過程中，中國香港將扮演重要角色，港股優質資產繁榮度預計不斷提升，成為本土在岸資金+全球新秩序下的核心資本市場。
2025-07-09 -
查看详情本周美聯儲紀要，為降息預期再添一把火？
當市場屏息等待美聯儲降息信號之際，一份關鍵文件——美聯儲紀要會議紀要正悄然改寫預期。 據追風交易臺消息，花旗7月7日研報顯示，即將公布的美聯儲6月17-18日會議紀要將釋放比預期更為鴿派的信號，降息“觀望期”可能在夏末結束。 盡管鮑威爾在6月利率決議後的新聞發布會上保持中性立場，但隨後多位美聯儲官員釋放鴿派信號，市場對即將公布的會議紀要抱有更多降息預期。近日立場偏鷹派的美聯儲理事鮑曼（Michelle Bowman）已轉向支持7月降息的可能性，理事沃勒（Christopher Waller）也表示可能支持7月降息。 與此同時，數據顯示，截至2025年6月，美聯儲最愛的通脹指標——美國核心PCE物價指數同比漲幅已連續三個月低於2%的目標閾值，這一關鍵指標的持續回落成為美聯儲內部鴿派力量的重要論據。 花旗研報顯示，盡管美國上周較為強勁的就業數據封堵了7月降息可能，但美聯儲官員對通脹降溫的共識正推動9月啟動降息進程。該行仍認為美聯儲將從9月開始降息，並在明年3月前累計降息125個基點，同時預計美聯儲的“觀望期”可能在夏末結束。 鮑威爾似乎一直更傾向於9月降息，暗示利率路徑將取決於6月、7月和8月發布的數據。我們預計會議紀要將包含“觀望”期可能在夏末結束的觀點——這並非重大意外，但仍略顯鴿派。 華爾街見聞日歷顯示，北京時間本周四淩晨美聯儲貨幣政策會議紀要將公布。 5月謹慎的態度要改改了 花旗研報顯示，美聯儲5月FOMC會議紀要曾指出： 在考慮貨幣政策前景時，與會者一致認為，鑒於經濟增長和勞動力市場依然穩固，且當前貨幣政策適度限制性，委員會處於有利位置，可以等待通脹和經濟活動前景的進一步明朗。與會者一致認為，經濟前景的不確定性進一步增加，因此在美國政府一系列政策變化的凈經濟影響變得更加清晰之前采取謹慎態度是合適的。 現在花旗認為，經濟前景不確定性降低，5月會議紀要的措辭將需要調整。該段落可能會被修改為： 前景的不確定性已經降低，委員會預計將在夏季期間收集更多關於政策效果的數據。這將強化委員會核心成員可能支持9月降息的觀點。 而同樣略顯鴿派的一點是，至少“一些”美聯儲官員支持鮑威爾主席的觀點，即如果不是擔心即將到來的關稅相關通脹，美聯儲本應更早開始將政策利率向中性水平放松。換句話來說就是，美聯儲本可以更早地降息。 鷹派聲音仍存但非主流 盡管整體基調趨向鴿派，會議紀要也將反映部分官員的鷹派觀點。美國克利夫蘭聯儲主席Hammack等官員建議政策利率可能在當前水平維持較長時間。 日前，Hammack表示，目前的利率僅略具限制性，可能會在一段時間內維持穩定。美聯儲距離實現其通脹目標“還有一段距離”，而官方數據可能未能反映當前的最新變化，包括近期油價上漲。 不過，花旗分析師預計，會議紀要將明確顯示這並非委員會的基本情形，“大多數”美聯儲官員預期在年底前降低政策利率。這一表述將進一步確認市場對下半年降息的預期。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-08 -
查看详情美元仍無可替代？高盛：資產分散壓力或引發價格風暴
盡管美元指數今年跌超10%，但高盛分析師警告，在瑞士法郎、貴金屬和比特幣等少數替代資產供應有限的情況下，機構分散美元敞口的操作可能引發劇烈市場波動，並驅動名義資產價格重估。 在高盛看來，盡管全球投資者對美元資產多元化的需求上升，但現實中可供選擇的替代資產有限。瑞士法郎、貴金屬和比特幣等資產的市場容量遠不及美元，若大規模流入，價格將出現“非線性”劇烈波動。 對於全球投資者，瑞士案例的啟示在於：即便是優質替代貨幣，其市場承載能力也面臨極限。高盛觀察到，當前歐元區財政改革進程暫時停滯，待7月9日關稅決議逐漸落地後，市場重心或重回產業基本面機會。 高盛認為，若全球投資者大規模分散美元資產，不僅影響外匯市場，也可能帶動全球股市等名義資產的重新定價。 高盛預計，美聯儲將在未來6個月內降息三次，2026年上半年再降息兩次。盡管美元上半年表現疲軟，但與其他央行相比，美聯儲的政策調整節奏仍具不確定性。隨著利差逐步收窄，美元匯率可能面臨進一步調整，但在缺乏有力替代資產的情況下，美元資產仍具吸引力。 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-07 -
查看详情滴灌通的底層邏輯拆解：一個紅籌+類ABS「縫合怪」
滴灌投資的IPO，讓充滿爭議的滴灌通模式進入了新的紀元。 從2021年發起成立開始投資並形成現金流權益，到2023年於澳門開立金融資產交易所為旗下資產提供掛牌和證券化，再到如今滴灌投資IPO主動募資投向實體，由港交所前總裁李小加所牽頭的這場金融冒險，還在一次次叠代。 目前滴灌通的焦點之一，在於其所投向的“企業現金權”究竟從屬於何種金融形態及適用的監管框架，至今遲遲未有定論。 滴灌通模式下，其以自有或所撬動的外部資金投資於連鎖業態為主的小微實體門店，並根據約定的分成比例與期限享有被投資門店收入或現金流的現金流收益權，也稱“現金權”。 如果說，將非標準化的現金流收益權打包至澳門交易所，再以證券化方式完成公開掛牌轉讓，是對合約控制下現金權資產的一次“非標轉標”。 那麽這次行將IPO的滴灌投資順序則截然相反，即先構建標準化載體（滴管投資），再以募集資金投向現金流收益權的一次“標投非標”。 協議控制+ABS 盡管所從屬的金融形態未定，但滴灌通的底層資產收益來源至少是非常清晰的——那就是被投資企業的即期現金流。 相比於傳統的股票或固收資產，滴灌通的實質更接近於錨定預期現金流的資產證券化（ABS）投資。 不同之處是，常規ABS往往伴隨著基礎資產的真實出表，並構建基於信托關系的特殊目的載體（SPV），以此實現作為融資方的原始權益人與作為投資標的的基礎資產之間的風險隔離。 如此框架下，原始權益人縱使發生風險暴露，甚至走向破產清算，ABS持有人的權益仍然能夠得到隔離保護。 但滴灌通的“現金權”具有一定特殊性，其難以實現物理或登記變更意義上的法定確權隔離，僅能通過協議或合約方式明確投融資雙方權責。 雖然在後續將“現金權”打包至旗下的澳門金融資產交易所時，哪怕滴灌通建立了SPV等機制，但被投資企業的現金流仍然難以獨立於實體門店存續。 除了難以實現“收益權出表”，滴灌通還與傳統ABS存在許多不同。 一方面，ABS的現金流具有線性和可預測性，承銷機構須面向公開市場披露往期收益明細、預測未來現金流以及提示風險；但滴灌通/滴灌投資所投資的門店類企業的流水往往存在更多變量，而現金流波動也會更大。 另一方面，ABS的底層現金流具有排他、長期、穩健等特征，往往體現出更長的久期安排；但滴灌通的投資會與被投資方共享收益，並提前約定分成比例與期限，而為了回避門店的長期經營風險，往往久期偏短，傾向於本金的更早回收。 究其實質，仍然屬於一種基於協議約定所享有的收益權投資。 這與上市實體在境外，經營實體在境內的中概股紅籌模式頗具神似性——滴灌通的收益權證券、滴灌投資的股票均發行於境外，不過其所投資的現金流則均取自於境內企業。 事實上，以收益權作為基礎資產開展ABS在境內市場早已有之。 境內的企業ABS開閘之初，不少地方融資平臺就曾以旗下基礎設施、公共事業資產的收益權作為基礎資產開展ABS。 彼時頻頻設立收益權，既和部分底層資產在出表運作上存在障礙有關，也是為了保住ABS剛剛誕生的創新成果，為了防範違約發生，不少原始權益人提供了“差額補足承諾”等剛性兌付措施，讓該類ABS雖然異化為一種類擔保債券。 滴灌通不同之處在於，其用來投資現金權的本金收益，並不會由被投資企業或門店“兜底”，一旦門店發生流水斷鏈，滴灌通需要擔負相應的內在風險。 內卷助推器與場景天花板 上述風險特征，或許決定了滴灌通的投融資場景的局限性——其須選擇收入即時結算甚至前置的商業模式，反之一旦存在賒銷，將面臨極大不確定性。 正因如此，滴灌通目前更多的投資場景更多體現在零售、餐飲、服務、文體等連鎖消費領域——這類業態的共同特征正是現金為王，消費收入當期完成現金流轉化，甚至能夠通過預付費（充卡）實現提前入賬。 矛盾之處在於，具體到行業周期，當下又處於一個連鎖品牌兇猛拓店、線下消費競爭白熱化、場景供給明顯過剩的狀態。 連鎖咖啡、茶飲、餐廳或是量販零食如雨後春筍般開立，寡頭們無不期望以萬店擴張爭取著規模效應。 這個過程中，滴灌通對於加盟商們和實體門店的註資馳援，顯然提速了這個進程。 消費業態確實具備“現金優先”特征，但滴灌通面向加盟商、連鎖門店所傾註的更多金融資源，恐怕只會進加劇相應行業的供給過剩與內卷。 線下消費目前所承受的沖擊是有目共睹的。 2024年上半年的一組統計顯示，北京市規模以上餐飲企業利潤總額僅有1.8億元，同比下降接近9成，利潤率低至0.37%。 這固然和消費側的疲軟有關，但供給側過剩帶來的激烈內卷和價格戰同樣不容忽視。 近年來的境內證券市場中，監管層一直對具有連鎖、加盟等形態的消費類企業保持著更加審慎的觀望態度。 相關行業通過門店迅速擴張既容易積聚外部性風險，也讓自身承受著短時間內供需失衡的周期之痛。 面對相對單一的適用場景，滴灌通確實在積極拓展投資類型，例如除了門店經濟代表的生意型投資，此次滴灌投資IPO還增加了兩大潛在投資方向，包括向PE/VC機構的投資份額提供流動性支持的“資產型投資”，以及為科創公司寫字樓租金、發薪等場景提供先行支付的“企業型投資”。 “資產型投資”如果致力於為S基金或投資份額交易提供流動性支持，其更接近於一種押融資業務，但面對當下“退出難”仍嚴重的一級市場來說，潛在容量恐怕稍顯不足。 “企業型投資”本質上瞄準的是科創企業日常運營所需的大額支付場景所開展的貼現授信，該類業務顯然會面臨來自正處“資產荒”的境內銀行們的激烈競爭。 綜合以上場景來看，滴灌通以及滴灌投資仍然可能面臨來自場景過於局限、行業周期風險、市場空間等壓力。 在充分審慎監管基礎上，金融創新往往對盤活存量資源、刺激經濟發展具有正向促進作用。 從滴灌通到穩定幣，如今的香港市場正在成為國內諸多無先例金融範式的“實驗沙盒”。 但滴灌通最終能否以穩健的風控與充分的信披，讓現金權投資這種金融形態獲得市場廣泛且長期的認可，其又將迎來怎樣的境內外協同的證券監管約束，有待時間去驗證。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-04 -
查看详情冠軍對沖基金：美聯儲今年絕不可能降息
去年美國對沖基金業績的冠軍，發現資本管理公司（Discovery Capital Management）認為美聯儲今年絕不可能降息，同時美股面臨短期回調的風險。 7月1日，發現資本管理公司的創始人兼投資組合經理Robert Citrone在媒體節目上發出警告，由於市場對美聯儲降息的預期與經濟現實嚴重脫節，加上貿易摩擦再起，標普500指數短期內或將面臨回調。然而，他同時預測，受國內投資和消費提振，美國經濟將在明年迎來“繁榮”，而真正的投資機遇可能正在地球的另一端——拉丁美洲湧現。 Citrone明確表示，市場普遍預期的年內兩次降息“非常危險”，他認為美聯儲今年“絕無可能”降息。他指出，核心通脹數據依然頑固，預計將從目前的2.8%攀升至年底的3.5%，這將使任何降息的理由都站不住腳。 這一判斷與市場主流觀點形成鮮明對比，也構成了他看空美股短期前景的核心邏輯。Citrone認為，這種預期的錯位，叠加與歐洲、日本等經濟體之間“艱難”的貿易談判，將給市場帶來動蕩。他將其比作一個“迷你的四月”，暗示市場將重現此前的波動。 盡管短期看法謹慎，Citrone卻對美國經濟的長期前景極為樂觀。他認為當前的經濟放緩只是政策不確定性導致的“假象”，並預計明年美國將迎來一場由制造業回流和消費刺激政策共同驅動的“繁榮”。與此同時，他指出，美元資產的吸引力正在相對下降，促使全球資本將目光投向更具性價比的海外市場。 市場降息預期過高，美聯儲進退維谷 Citrone認為，當前市場最大的風險點在於對貨幣政策的錯誤解讀。他表示： 市場正在消化超過兩次的降息，而我認為年內不會有任何降息。 他解釋稱，支撐其“零降息”判斷的關鍵在於通脹的粘性。Citrone指出，自新冠疫情以來，美國向經濟體系中註入的2.5萬億美元尚未完全收回，這導致通脹居高不下。 發現資本管理公司的數據顯示，核心通脹率到年底將達到3.5%。在此背景下，他認為美聯儲主席鮑威爾堅持現有路線是正確的，並希望特朗普能停止公開批評美聯儲的獨立性。 對於市場已經開始預期明年四五月將因人事變動而降息的看法，Citrone直言“非常危險”，並強調美聯儲需要獨立地履行其職責。 短期貿易摩擦添擾，長期看好美國“繁榮” 除了貨幣政策預期差，貿易問題是Citrone擔心的另一個短期擾動因素。 Citrone將當前的關稅問題形容為“棘手”和“混亂”，盡管他支持通過強硬立場爭取公平貿易，但也承認過程不會“一帆風順”。他預計這些貿易談判將持續給市場帶來不確定性。 然而，從更長遠的角度看，Citrone認為這些強硬的貿易政策正在催生積極的結構性變化。 他觀察到，由於關稅影響，已有公司開始將生產線遷回美國或擴大在美產能。他援引與工業園管理者的交流稱，他們的場地已完全租罄。 此外，他預計一項重要的“大漂亮”稅收法案將極大地刺激低收入群體的消費。該法案將為退休人員提供稅收返還，並對小費和加班收入免稅。 Citrone補充道，這些退稅將於明年三四月到賬，一旦民眾意識到這點，消費支出就將啟動。投資和消費的雙重驅動，讓他相信“明年這個國家將迎來一場繁榮”。 美元資產吸引力下降，拉美成新價值窪地 在Citrone看來，全球資本的流向正在發生微妙變化。 他認為，美元今年迄今11%的跌幅，並非源於市場對降息的預期，而是因為海外投資者持有過多美元資產後開始進行對沖，同時美國投資者也開始將目光投向海外。 他用一個生動的例子來說明價值的錯位：英偉達股價一日的市值波動，相當於整個墨西哥股市市值的兩倍。他強調： 美國以外有如此多的機會，我認為投資者會去抓住它們。 Citrone尤其看好拉丁美洲。相較於美國資產，拉美市場的估值顯得極為低廉，正成為新的價值窪地。他強調，投資新興市場國家如同投資一家公司，“管理層是關鍵”，而國家的“管理層”即其政策制定者。 阿根廷是他的最佳案例。該國經歷了從“最糟糕的左翼社會主義政策”到“經濟政策金本位”的巨大轉變。這一根本性的政策轉向，帶來了資產價格的“大規模重估”：股市上漲了4400%，債券價格翻了一番。 他預計，類似的故事可能在拉美其他國家上演。未來15個月內，秘魯、哥倫比亞、智利和巴西都將舉行重要選舉，他預計這些國家的左翼政府很可能被中右翼政府取代。 不過，他對巴西持謹慎態度，因為現任總統盧拉仍有機會獲勝，並可能在此期間推行大量“民粹主義政策”。 因此，他的策略是在巴西市場回調時再增加頭寸，而在阿根廷、秘魯等國則早已布局。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-03 -
查看详情“壓力測試”過關，華爾街大行開啟分紅和回購盛宴
美國大型銀行在通過美聯儲年度壓力測試後，紛紛宣布上調第三季度股息並啟動新的股票回購計劃。 周二，摩根大通、美國銀行、富國銀行等六大銀行相繼發布公告，宣布提高股息分配水平。其中摩根大通將季度股息從每股1.40美元上調至1.50美元，並啟動500億美元的新股票回購計劃。 美聯儲上周公布的壓力測試結果顯示，各大銀行在嚴重經濟衰退、失業率飆升和市場動蕩等極端情景下，仍能保持充足的資本水平。六大銀行的一級普通股本比率均保持在兩位數水平，遠超監管要求。 這些舉措反映出銀行業在當前經濟環境下的穩健表現，同時也將為股東帶來更豐厚的回報。美聯儲正在對壓力測試機制進行改革，計劃采用兩年平均結果的方式，以減少測試結果的波動性。 各大銀行相繼上調股息 摩根大通作為美國最大銀行，此次股息上調幅度為7.1%，這是該行今年第二次提高股息。首席執行官Jamie Dimon表示，董事會的股息上調決定代表了可持續的資本分配水平，得到了強勁財務表現的支撐。 美國銀行將股息上調8%至每股28美分，富國銀行從40分上調至45美分，摩根士丹利批準了200億美元的新股票回購計劃，並計劃將季度股息上調至每股1美元。 高盛的股息漲幅最為顯著，從3美元上調至4美元，花旗集團則從56美分上調至60美分。這些舉措均在各銀行通過壓力測試後立即宣布，顯示出管理層對銀行資本實力的信心。 壓力測試結果超出監管預期 美聯儲的壓力測試結果顯示，各銀行平均保持了11.6%的一級普通股本比率，遠高於監管機構要求的4.5%最低標準。六大銀行在測試情景下均保持了兩位數的資本比率。 測試情景包括嚴重的經濟衰退、失業率大幅上升以及金融市場劇烈波動等極端情況。銀行業在這些壓力情景下仍能維持充足的資本緩沖，證明了其抵禦風險的能力。 Dimon在聲明中表示，壓力測試結果顯示銀行業具有韌性。新的股票回購計劃為銀行提供了在適當時機向股東分配資本的能力。 美聯儲醞釀測試機制改革 美聯儲正在對壓力測試的實施方式進行全面改革。監管機構今年4月提議，未來的測試結果應采用兩年平均值，以減少結果的波動性。 高盛首席執行官David Solomon表示，美聯儲已表達了對這些測試采用更透明和公平方法的意圖，旨在維護金融系統的安全性和穩健性。 美聯儲上周五表示，如果將2025年和2024年的測試結果進行平均，銀行可能需要留出更多資本以滿足監管要求。這一規則制定項目仍在進行中，可能對未來銀行的資本規劃產生影響。 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
2025-07-02